7月核心CPI達2.5% 或將決定聯準會9月利率走向

7月核心CPI預計將從6月的2.6%放緩至2.5%，這項數據可能決定聯準會是在9月會議上調利率，還是等到12月再行動。該報告發布之際，7月就業數據意外流失2.3萬個職位，令聯準會的抗通膨之戰更加複雜。

麥格理集團全球外匯與利率策略師蒂埃里·維茲曼表示：「即使CPI數據偏低，可能仍不足以打消聯準會鷹派的顧慮，他們關注的是過去四年通膨持續高於目標的問題。但這份數據能否促使聯邦公開市場委員會（FOMC）將升息延後至12月？答案是肯定的。」

CME FedWatch數據顯示，9月會議的市場押注近乎五五波：利率維持不變的機率為50.3%，升息至3.75%至4%區間的機率為49.7%。到了12月，預期範圍顯著擴大——升息至3.75%至4%的機率為43.2%，4%至4.25%為31.3%，4.25%至5%為6.8%。油價在7月因伊朗相關衝突擾亂能源市場而飆升約21%，同時30年期公債殖利率徘徊在20年高位附近。

對投資顧問及其客戶而言，此事的利害關係重大。愛德華資產管理公司投資長鮑勃·愛德華茲表示，一份溫和的CPI報告可能給市場「加速上漲的許可」。但若數據過熱，將強化9月升息的理由，而9月15日至16日FOMC會議前還有五份重要的通膨報告將陸續公布。

聯準會自2025年12月最後一次降息以來，已連續五次會議將聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%。克里夫蘭聯準銀行總裁貝絲·哈馬克在7月會議上投下反對票，她認為目前的利率區間並未對經濟形成「有意義的限制」。她向Yahoo Finance表示：「當我與企業交流時，我沒有聽到他們因當前利率水平而在投資增長方面感受到任何束縛。因此對我來說，這意味著現在就是行動的時候。」

哈馬克表示，她預期需要進行多次升息才能將通膨拉回聯準會2%的目標水準。聯準會偏好的衡量指標——核心PCE——在6月仍高達3.3%，遠高於目標。長期通膨互換仍隱含2.4%的平均通膨率，顯示市場對物價壓力的擔憂持續存在。

溫和數據的意義

若核心CPI降至2.5%或更低，將標誌著通膨連續第二個月下降——這是自聯準會啟動緊縮周期以來首次出現的情況。維茲曼指出，即使數據偏低，也未必能完全滿足鷹派的期待，但可能促使FOMC將升息延後至12月，屆時聯準會將發布新的點陣圖和經濟預測摘要。12月會議之所以成為政策變動的自然焦點，是因為聯準會屆時將更新來自19名官員的各自利率預測。

對投資顧問而言，更具參考價值的訊號或許不是週三的數據本身，而是它對年底前市場預期所產生的影響。由於FedWatch數據顯示12月可能出現多種截然不同的結果，客戶溝通或許更應著重於將利率不確定性視為一場跨越多次會議的長期敘事——並針對多種情境對投資組合進行壓力測試——而非將單一數據點視為最終定論。

聯準會上一次面臨通膨數據與勞動市場訊號之間如此明顯的分歧是在2023年底，當時一份溫和的CPI數據引發了長時間的按兵不動，最終促成降息。若以歷史為鑑，7月溫和的CPI數據同樣可能將聯準會的觀望態勢延續至12月——但油價飆升21%以及接近歷史高點的國債殖利率表明，通膨風險遠未解除。股市全年對利率預期高度敏感，每當市場對最終利率定價走高時，標普500指數的遠期本益比便會壓縮。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。