摩根大通示警：2026下半年標普500指數上行空間有限

根據摩根大通（JPMorgan）的報告，標普500指數在2026年剩餘時間內的表現將遜於國際股市，因為四大風險可能抑制回報。

摩根大通高級研究員 Zahin Ov 在7月21日發布的報告中表示：「我們預計美股將從當前水平上漲，但下半年的回報率不太可能達到上半年的水準。」

該行指出了四大主要逆風因素：市場功能失調與波動風險升溫、通膨加速與利率走高、散戶投資者可能引發的負面回饋循環，以及勞動市場日益不穩定。每一項因素單獨來看都可能壓抑股市回報，而這些因素匯聚在一起，則為美股創造了一個比其他已開發市場更具挑戰性的環境。

這項預測分量十足，因為摩根大通是美國資產規模最大的銀行，其交易部門每天處理約1.5兆美元的資金流動。該報告傾向於看好國際股市，暗示資金可能從美國市場流出——過去十年大部分時間，美國股市表現一直優於全球同儕。

可能破壞漲勢的四大風險

這項警告是在美股上半年強勁表現之後發布的。受人工智慧樂觀情緒和企業獲利韌性的推動，標普500指數在2026年中之前持續上漲。摩根大通的謹慎展望現在引發了市場對這股動能能否持續到年底的質疑。

在該行點出的四大風險中，市場功能失調的可能性尤為突出。無論是由流動性錯位、選擇權市場伽瑪擠壓，還是宏觀持倉突然轉變所引發的高度波動期，都可能在本已定價完美的市場中加劇回撤幅度。該行還警告，通膨升溫可能迫使聯準會維持甚至收緊貨幣政策，這種情況將透過更高的貼現率對股市估值構成壓力。

散戶投資者行為則是一個未知變數。摩根大通警告稱，如果散戶交易者——近年來一直是重要的邊際買家——開始因虧損或追繳保證金而平倉，可能出現負面回饋循環。這種動能可能加速那些散戶重倉股的下跌。此外，勞動市場不穩定——無論是就業數據轉弱還是失業救濟金申請增加——都將挑戰支撐企業獲利的消費支出基本面。

國際市場後來居上

該報告對國際股市的相對偏好標誌著一個顯著轉變。全球市場，特別是歐洲和亞洲部分地區，近年來在估值和表現指標上都落後於美國。資金輪轉將有利於追蹤非美國基準的交易所交易基金（ETF），包括先鋒富時已開發市場ETF（Vanguard FTSE Developed Markets ETF）和iShares MSCI EAFE ETF，這兩檔基金今年都出現了穩定的資金流入。

對於美股投資者而言，摩根大通的報告提醒人們，2026年下半年可能需要採取更具防禦性的布局。在標普500指數估值處於歷史高檔的情況下，容錯空間相當有限。該行所識別出的四大風險因素中，任何一項惡化都可能引發機構投資組合重新評估美股配置。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。