小摩警告：私鏈對比特幣威脅更甚於Strategy的4%持倉

華爾街大舉進軍許可制區塊鏈網絡，其對比特幣的長期威脅，遠超Michael Saylor旗下Strategy的任何賣壓，摩根大通分析師表示。

摩根大通分析師指出，Strategy持有的4%比特幣倉位並非比特幣的主要結構性威脅——真正的威脅來自銀行業大規模遷移至私鏈。

摩根大通董事總經理Nikolaos Panigirtzoglou在給客戶的報告中表示：「我們並不認為Strategy是比特幣的主要結構性威脅。」更大的風險在於，傳統金融機構在比特幣和以太坊等公開無許可網絡之外，採用區塊鏈技術。

摩根大通自家的Kinexys平台，是一個面向機構客戶的許可制區塊鏈，已處理超過4,000億美元的累計交易量。根據DeFiLlama的數據，另一個許可制系統Canton Network在截至6月底的30天內產生了約6,000萬美元的手續費，而以太坊同期為1,100萬美元。據PYMNTS報導，超過15家主要銀行正透過The Clearing House共同打造一個共享的代幣化存款網絡，目標是2027年上線。

這一轉變之所以重要，是因為價值約500億美元的代幣化現實世界資產市場，隨著其逐步成熟，可能遷移至許可制軌道。根據rwa.xyz的數據，目前公共鏈上託管了其中約310億美元，其中約三分之二在以太坊上。如果結算活動轉移至私有基礎設施，整體加密生態系統可能面臨流動性變薄和資本流動減弱——這種拖累效應最終將波及比特幣。

銀行大規模建構許可制軌道

分析師表示，代幣化存款是公開區塊鏈穩定幣面臨的最明顯挑戰。這些基於銀行存款的數位債權，有存款保險和銀行監管的支持，若獲得廣泛採用，可能在機構支付領域排擠穩定幣。SWIFT的區塊鏈項目以及數位歐元和數位人民幣等央行數位貨幣計畫，將進一步強化這條受監管的賽道。

摩根大通引述國際清算銀行的觀點指出，該機構已警告不宜將公開無許可鏈用於系統性金融基礎設施，並推動採用統一分類帳，將代幣化的央行貨幣、銀行存款和資產全部納入監管框架之內。

Strategy的賣壓屬次要因素

Strategy在7月初出售了3,588枚比特幣，套現2.16億美元，用以支付優先股股息，創下其史上最大減持紀錄。此類出售可能帶來短暫的賣壓，但分析師將其視為次要因素，而非結構性威脅。

即便CLARITY法案今年獲得通過，也可能無法解決這一更廣泛的問題。分析師表示，監管明確化反而可能加速銀行發行代幣化存款，從而進一步推動資金從公共網絡外流。

摩根大通表示，如果公共鏈與私鏈並行發展、穩定幣在更明確的監管下成長，或者比特幣繼續主要作為避險資產進行交易——這一敘事一直支撐著其機構吸引力——那麼其觀點可能會發生轉變。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。