摩通削攜程目標價至560港元，認為週期性而非結構性打擊

摩根大通將攜程網（Trip.com）目標價從600港元下調至560港元，認為罰款後的走弱是週期性因素所致，而非中國反壟斷行動帶來的結構性損害。

該行表示：「市場可能傾向於將攜程網在2026年下半年的疲弱表現解讀為反壟斷整改所造成的結構性損害。」摩根大通認為，這波走弱主要屬於週期性，而監管調整改變的是商業變現形式，並非損害盈利能力。該行建議投資者趁低累積持股。

新的H股目標價560港元，意味著較週一收盤價361.6港元仍有約55%的上行空間。摩根大通同時將美國上市股票目標價從75美元下調至72美元。由於宏觀環境疲弱，該券商將2026年第三季及第四季營收預測分別下調6%及4%。兩項評級均維持在「增持」。

摩根大通表示，反壟斷罰款屬於已知、可量化且大致為一次性影響，而公司業務轉型的影響同樣是暫時性的。攜程網股價週二一度上漲4%，最新報361.6港元，升3.55%。成交量約59.26萬股，當中沽空金額達4.579億港元，佔成交額25.3%。

中國國家市場監督管理總局於7月25日對攜程網處以人民幣35.2億元（約5.19億美元）罰款，金額相當於其2025年中國境內銷售額的7.5%，原因是該平台與酒店簽訂排他性協議，限制市場競爭。監管機構發現，攜程網利用流量分配機制、平台規則及技術手段，阻止酒店在不同平台自行定價。該公司同時被命令退還酒店保證金人民幣1.22億元，並沒收所得利潤人民幣16.6億元。攜程網表示接受處罰決定，並將落實整改措施。

摩根大通的看法為市場擔憂監管行動可能永久改變攜程網商業模式提供了一個平衡觀點。攜程網旗下品牌包括攜程、Skyscanner及去哪兒。若酒店獲得更大的定價靈活性，美團及阿里巴巴旗下飛豬等競爭對手可能受益，但摩根大通的論點顯示，此事件對攜程網盈利能力的影響將屬暫時性。

自今年1月市監總局宣布調查以來，攜程網股價已下跌約15%，跑輸同期跌幅約5%的恒生指數。摩根大通維持的「增持」評級與市場對監管陰霾的擔憂形成對比，該行將罰款視為一個消除不確定性的催化事件。

投資者將關注11月公布的第三季財報，以驗證週期性反彈論是否成立。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。