摩根大通削減Jane Street融資5% 債券市場競爭加劇

摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）在量化交易公司Jane Street開始進軍美國國債做市業務、直接挑戰該行核心債券交易特許經營權後，將其享有的固定收益融資額度削減了約5%。

Crisil Coalition Greenwich非銀行流動性提供者分析主管Raman Kalra表示：「固定收益曾是仍由電話和人工語音交易主導的最後幾個市場之一，而向電子平台的遷移已為Jane Street和Citadel Securities等公司賦予了結構性優勢。」

據知情人士向英國《金融時報》透露，此次削減約佔Jane Street在各大銀行享有的固定收益信貸額度總額的5%，對其2025年營收並未產生重大影響。Jane Street去年執行了超過九千億美元的債券交易，並錄得2024年交易營收四百億美元，與摩根大通該部門四百一十億美元的總營收相差不到十億美元。Crisil數據顯示，交易公司在2025年固定收益、外匯及大宗商品行業營收中佔比達10%。

此舉標誌著華爾街最大銀行與借用其資本以放大回報的非銀行做市商之間共生關係的轉折點。若其他一級銀行跟隨摩根大通收緊流動性額度，非銀行公司可能面臨更高的融資成本，在電子交易佔據越來越大的成交量份額之際，這將對國債和公司債流動性產生連鎖效應。

銀行為自身競爭對手融資

據知情人士透露，摩根大通的縮減反映了銀行內部的挫折感——交易員反對向一家侵蝕其固定收益業務的公司提供主要融資。自營交易公司以自己的資本運作，但通常利用槓桿放大回報，使銀行信貸成為一項長期且互利共贏的收入來源。Jane Street進軍國債做市業務打破了這一平衡。

此一決定並非孤立事件。摩根大通此前已削減了向Citadel Securities提供的某些交易功能，原因是該做市商推出了與銀行股票業務競爭的面向客戶的產品。摩根大通執行長傑米·戴蒙（Jamie Dimon）在四月致股東的年度信中將Citadel Securities列為新興競爭對手。

快速擴張背後的風險

Jane Street的激進擴張也使其承受更劇烈的虧損。該公司七月因人工智能股票持倉以及對24歲的Leopold Aschenbrenner經營的對沖基金Situational Awareness的投資，吸收了約一百五十億美元的虧損。其擴張部分依賴於承擔銀行自2008年金融危機以來基本迴避的風險敞口，這一策略在有利市場中帶來超額回報，但在波動加劇時則使其暴露於脆弱之中。

這一關係上一次出現類似破裂是在2008年之後，當時銀行從自營風險承擔中撤退，將流動性角色交給了電子做市商，後者如今佔據了這一席位。Jane Street與摩根大通的交易營收已近乎持平——四百億美元對比四百一十億美元——顯示出這一轉變在不到二十年的時間裡已走了多遠。

市場參與者將密切關注其他大型銀行是否會為了捍衛自身的做市特許經營權而收緊流動性額度。對投資者而言，這一趨勢指向固定收益流動性提供方式的結構性變革，電子平台勢必加速債券交易的轉型。

本文僅供參考，不構成投資建議。