日本以987億美元創紀錄干預日圓，重現1997年危機陰影

日本在過去一個月內動用987億美元創紀錄資金支撐日圓，這是一項罕見的美國協調干預行動。前高層匯率外交官篠原尚之表示，此舉令人聯想起1990年代末期的亞洲金融危機。

曾擔任日本國際事務財務副大臣、之後出任國際貨幣基金組織（IMF）副總裁的篠原尚之向路透社表示：「華盛頓要求日本動用換匯額度並避免拋售美國公債，這令人回想起那段時期的記憶。」

7月31日的日美聯合行動與傳統的協調干預有所不同——傳統干預措施歷來建立在主要經濟體的共同評估之上，並獲得七大工業國集團（G7）聲明的支持。篠原尚之表示：「目前沒有任何跡象顯示這次進行了這樣的程序。正常情況下，G7應該在某個階段發布聯合聲明，但我們至今未見到。」

各國央行通常與財政部協同運作，而此次行動中央行的幾乎缺席進一步削弱了傳達訊息的效力。篠原尚之表示：「傳達訊息是協調干預最重要的元素。若沒有央行參與，訊息的力量並不強大。」

日本央行（BOJ）很可能認為有必要盡快將利率從目前的1%上調至至少1.5%左右，不過增加一至兩次升息可能不足以逆轉日圓的貶值趨勢。美國經濟成長放緩或中東緊張局勢緩和等外部因素，可能有助於支撐日圓匯率。

具有政策意涵的象徵性舉措

此次行動的規模——日本史上最大的單月貨幣干預——顯示政策制定者為遏止日圓貶值已走到多遠的地步。美國財政部長貝森特（Scott Bessent）鼓勵日本動用美元換匯額度而非出售美國公債來為未來干預措施融資，這項有別於傳統做法的轉變，篠原尚之表示呼應了1997年危機的動態。當年，美國、日本和IMF向泰國提供美元資金以充實其外匯儲備。

篠原尚之說：「今日的日本與當年泰國的情況相差甚遠，但這種動態令人不安地相似。」

篠原尚之將美國的參與定性為一種象徵性舉措，其中隱含的訊息是敦促日本在政策上拿出成果，包括加快日本央行的升息步伐。他指出，缺乏G7的正式背書以及央行在此次行動中的有限角色，顯示這次干預更多關乎政治訊息的傳遞，而非市場機制。

選擇美元換匯額度而非拋售美債具有格外重要的意義。透過鼓勵日本利用換匯額度，華盛頓避免了美國政府債務遭到大規模拋售的風險，此類拋售可能在全球債券市場引發連鎖效應。這種做法也使干預行動保持在現有央行合作的框架內，即便各央行本身保持旁觀。

利率路徑與外部壓力

日本央行的政策利率目前為1%，篠原尚之表示，央行很可能認為有必要盡快將利率上調至至少1.5%。但他提醒，僅靠增加一至兩次升息，可能不足以逆轉日圓的貶值趨勢。

反而是外部因素可能發揮決定性作用。美國經濟成長放緩將縮小導致資金流出日圓計價資產的利率差距，而中東緊張局勢緩和則將降低進口石油的成本——石油進口是日本貿易收支的一大拖累因素。

篠原尚之說：「必須避免的一件事是日圓的快速貶值。一國不會因其貨幣走強而崩潰；一個國家是在貨幣過度疲弱時才會陷入困境。」

篠原尚之在亞洲金融危機期間參與了日本大藏省（財政部）的全球經濟政策制定，並於2007年至2010年間擔任最高層匯率外交官。他的觀點在東京政策圈具有分量，在當地，1997年危機的記憶——當時東南亞各國貨幣崩潰迫使區域展開紓困——仍然是弱勢貨幣可以多快破壞經濟穩定的參考點。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。