日本986億美元干預行動或轉向聯準會附買回機制

東京史上規模最大的貨幣干預行動上月從其外國證券持有部位中抽走了878億美元，而這項破紀錄的日圓防衛行動背後的籌資方式，如今可能即將發生轉變。

日本財務省證實，截至8月26日止的月份內共動用15.4兆日圓（約986億美元），其中部分操作與美國聯合執行。週一公布的儲備數據顯示，8月底外國證券持有部位減少878億美元，降幅與該支出規模密切吻合。財務大臣加藤鮎子在聯合行動後暗示，未來的干預行動可能會動用聯準會的外國與國際貨幣當局附買回機制（FIMA Repo Facility），該機制允許日本以美國公債作為抵押品每日籌集高達600億美元資金，而無需出售債券。

該數據並未按發行機構或到期期限細分證券，但市場參與者估計日本外匯儲備中約有七成配置於美國公債。由於10年期公債價格在7月至8月間幾乎沒有變動，匯率變動對878億美元縮減的貢獻微乎其微，這顯示日本係直接出售債券，為川普政府在11月4日期中選舉前努力穩定市場增加了供應壓力。

美國財政部長貝森特（Scott Bessent）近日表示，政府將在11月4日前的兩個月內加倍回購較長天期債券，此舉被廣泛解讀為抑制長端殖利率的努力。即便華盛頓對市場穩定日益敏感，日本仍願意持續拋售美國公債，這將考驗兩國在匯率問題上日益加深的雙邊協調，是否會延伸至未來干預行動的籌資方式。

日本截至8月底的總外匯儲備減少946億美元至9,950億美元，首次跌破1兆美元門檻，並創下有紀錄以來最大的單月降幅。此次縮減無論在金額還是百分比上，均超過5月底錄得的771億美元（即5.6%）降幅——當時反映的是4月和5月的日圓買入干預，並創下當時的歷史紀錄。做為干預資金另一潛在來源的外幣存款則減少69億美元。

儲備的縮減仍留有充裕資源，而FIMA附買回選擇將擴大東京的籌資能力，且不會像直接拋售美國公債那樣產生市場衝擊。截至8月26日總計15.4兆日圓的干預規模，遠超東京在4月和5月動用的11.7兆日圓。本次操作部分與美國聯合執行，這一步驟相當罕見，顯示在日圓持續承壓之際，兩國政府已在協調貨幣管理方面邁出多遠。

若日本轉向附買回機制，其美國公債拋售所帶來的即時供應壓力將得以緩解，為貝森特的回購計畫提供更大的運作空間。若日本繼續拋售，則至11月4日加倍的回購將成為吸收該資金流量的關鍵對沖力量。無論走哪條路，美國債券市場的供需平衡——以及華盛頓在期中選舉前捍衛市場的力度——都將是值得關注的變數。

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