日本2年期公債殖利率創31年新高，比特幣去槓桿風險升溫

日本兩年期公債殖利率週一攀升至1.746%，創31年新高，推高了為比特幣提供資金的日圓利差交易成本。

「現在進場的買家不會離開。我相信底部已經出現，並預期今年剩餘時間會更加光明。」Metaplanet執行長西門·格羅維奇（Simon Gerovich）本週在香港表示。

日本央行6月將政策利率上調至1%，為1995年以來最高水準，而10年期日債殖利率目前接近2.93%。東京當局在7月30日至8月26日期間動用15.4兆日圓（約970億美元）支撐日圓，其中包括7月31日與美國罕見的聯合干預行動。然而日圓上週五仍報160.16兌1美元，週一再觸及160.20，回吐了超過一半的漲幅。

掉期市場定價顯示，市場預期日本央行9月升息的機率約為88%。這一廣為預期的動作已在很大程度上被消化，但尚未平倉的槓桿部位仍在持續累積。比特幣目前報79,087美元，24小時上漲1.3%，此前因聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的鷹派言論一度跌破77,000美元。

美日兩年期公債殖利率利差已從2023年和2024年接近5%的高峰收窄至2.64%，使利差交易動能大致減半。四十年來，日圓一直緊密追踪這一利差。如今兩者已出現背離——日圓持續走弱，而借入日圓的報酬卻在縮減。這種分歧顯示，利率並非主要驅動因素。不斷擴大的日本債券損失和沉重的公債發行壓力，暗示這是一個單靠升息無法解決的信心問題。

2024年8月劇本

投資者以低成本借入日圓，買入海外高收益資產。日圓急劇升值會使這些貸款償還成本上升，可能引發被迫拋售。2024年8月就展示了這一機制：比特幣和以太幣在日圓融資部位平倉時一度下跌多達20%。

日本央行9月的決策與其說是震撼彈，不如說是一個指標。定價機率高達88%的升息動作已在很大程度上被消化。風險在於尚未平倉的槓桿部位，這些部位在日圓走弱的背景下持續增加。

比特幣面對日圓急升的脆弱性仍是結構性的。若新的干預行動或更高的日本利率推動日圓大幅上漲，投資者可能拋售資產以償還日圓計價債務，進而可能拖累比特幣走低。傳導鏈條從日本央行政策出發，經由匯率延伸至槓桿化的全球風險部位。

格羅維奇的樂觀情緒反映了一種長期觀點：亞洲儲蓄者已準備好超越現金，擁抱比特幣。他的公司買入並持有比特幣，使其在這一前景中擁有財務利益。這類需求可能隨時間增長，但比特幣在槓桿融資成本飆升時，仍易受突如其來的市場拋售影響。

本文僅供參考，不構成投資建議。