日本擬改革1.3兆美元外匯儲備管理 強化日圓干預火力

日本一項草擬的增長戰略顯示，當局將研究改善其1.3兆美元外匯儲備的管理方式。在公共財政吃緊之際，東京當局正尋求從其干預彈藥中獲取更高回報。

這項提案是首相高市政策議程的一部分，標誌著日本運用外匯特別帳戶——這是買入日圓進行干預的主要工具——的方式可能出現轉變。日本財務省過去兩個月已動用約700億美元來支撐日圓，雖然獲得美國財長貝森的支援，但日圓仍持續走貶。

該草案稱：「政府將研究改善包括外匯特別帳戶在內的公共部門持有資產管理，並在考量這些資產原始用途的同時，探索更有效的運用方式。」

日圓在干預行動啟動後曾短暫反彈至156兌1美元，但隨後再度跌破161關口，凸顯在基本驅動因素仍不利的情況下，貨幣防衛的效果有限。日本的債務負擔約為國內生產毛額的230%，在先進經濟體中最高，而美日利差持續對日圓構成壓力。30年期日本公債殖利率已攀升至近4%，創十多年來新高，反映投資人對財政可持續性的擔憂日益加劇。

為何回報至關重要

在高市政府推行積極財政支出以支持全球第四大經濟體之際，提升外匯特別帳戶回報的推動力道增強。儲備資產帶來的更高收益有助於抵銷不斷擴大的預算赤字，而無需額外舉債。日本的儲備規模位居全球前列，主要持有美國國債及其他高流動性主權債券，這些資產目前提供的殖利率遠低於風險較高資產可能產生的收益。

若將資金從傳統避險資產轉移，可能對全球債券市場產生影響。日本是美國政府債務的最大外國持有者，若其儲備配置策略發生轉變，在美國財政赤字已推升殖利率之際，可能進一步減少對美國國債的需求。

干預的局限性

儘管已投入700億美元進行干預，日圓仍持續疲軟，凸顯東京當局面臨的結構性挑戰。日本的經常帳盈餘——全球最大之一——歷來提供緩衝，但日本投資人為尋求海外更高收益而產生的資本外流規模，已壓過這道防線。

美國企業研究所資深研究員Desmond Lachman表示：「干預未能帶來太大成效，日圓在短暫反彈至156之後，又再次跌至161以上。」

若未對日本財政狀況進行根本性改革，或美日利差未能縮小，單靠貨幣干預不太可能逆轉日圓的走勢。草案聚焦於儲備管理，顯示東京當局正在探索所有可用的工具，但分析師表示，要恢復投資人信心並支撐日圓可持續回升，仍需進行結構性改革——包括產生基本預算盈餘。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。