日本GDP下修至1.8% 但日本央行升息路徑不變

日本第一季經濟成長因資本支出疲弱而遭下修，但這份數據並未改變市場對日本央行在未來幾個月內升息的預期。

根據週一公布的修正後政府數據，日本經濟在1至3月期間以年化1.8%的速度擴張，低於初值的2.1%，主因是資本支出軟於預期拖累復甦——但此次修正並未動搖日本央行的緊縮路徑。

內閣府在報告中指出：「下修主要歸因於資本支出低於預期。」數據顯示，儘管未達標，實質GDP仍維持在復甦軌道上，民間消費與出口提供了抵銷支撐。

此次修正使第一季經濟成長率低於市場在初值公布後所反映的2.0%共識預期，不過經濟仍連續第三季擴張。日經225指數週一下跌3.92%，收在63,975.89點，延續上週跌勢，投資人在成長修正與日本央行緊縮訊號之間進行權衡。日圓匯率維持在近期水準附近，交易員更關注央行下一次政策決策，而非GDP調整。

這份數據是日本央行在6月18-19日政策會議前的最後一份GDP報告，市場愈來愈預期屆時將會升息。一位日本央行政策官員近日暗示升息可能正在逼近，而修正後的GDP數據——儘管較為疲弱——並未與此觀點相悖。若日本央行確實升息，將是該行自1月以來的首次行動，也將考驗日本經濟能否承受更緊縮的貨幣環境。

導致此次下修的資本支出疲弱，是日本央行展望中的關鍵變數。資本支出增速低於初報數據，顯示企業投資——央行良性循環論述中的關鍵組成部分——尚未獲得政策制定者所期望的動能。不過，整體經濟仍在擴張路徑上，家庭支出與出口需求提供了支撐。

對全球市場而言，其影響超越日本。日本央行升息將縮小日本與其他已開發國家的利率差距，可能引發以日圓融資的利差交易平倉，這類交易一直支撐著從新興市場債券到加密貨幣等風險資產。日圓兌美元匯率在過去一個月內已升值4%，因市場對日本央行行動的可能性進行了更高定價。

GDP修正公布之際，正值全球通膨數據與央行決策密集的一週。美國週三公布的5月CPI數據以及歐洲央行週四預期中的升息，將為整體宏觀基調定調，但日本的成長軌跡——以及日本央行的回應——仍是跨資產方程式中一個獨特的變數。上一次日本GDP在緊縮週期中被下修是在2024年第一季，當時經濟年化萎縮2.9%——降幅遠比本次嚴重，但並未阻止日本央行在同年3月結束負利率政策。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。