伊朗戰爭重塑能源貿易格局，30年期美債殖利率升至5.3%

六個月的戰爭重塑了全球能源貿易格局，將通膨推升至4.3%，並使30年期美國公債殖利率升至2007年以來最高。

六個月的戰爭使荷莫茲海峽貨幣化，削減了中東煉油能力20%，並將30年期美國公債殖利率推升至5.3%，為2007年以來最高。

世界銀行在7月警告，持續六個月或更長時間的衝突可能將通膨推升至4.5%的高點，如今這一門檻已近在眼前——全球整體通膨率已從1月的3.7%加速至3月的4.3%。

戰爭的經濟衝擊橫跨多個資產類別。布蘭特原油週三報每桶86.45美元，較戰爭高峰回落但仍處於高位；30年期美國公債殖利率於8月18日觸及5.3%，促使財政部進行干預。美股在8月3日至4日期間因停火希望和AI驅動的獲利而逼近歷史高點，而歐洲市場因AI曝險僅占STOXX 600指數的十分之一，重新獲得投資人青睞。

這場衝突使全球經濟變得更加昂貴、整合度更低且更以安全為導向。能源獨立和供應鏈彈性如今與效率同等重要，而全球公共債務接近GDP的94%，加上借貸成本不斷上升，暴露了各國政府吸收未來衝擊能力的極限。

伊朗對波斯灣能源基礎設施的打擊，使中東煉油能力從戰前的每日960萬桶削減了20%。由於烏克蘭無人機襲擊也使俄羅斯煉油產出下降30%，全球柴油和汽油價格可能持續居高不下，推升全球運輸、製造和家庭預算成本。歐洲柴油價格較2月上漲70%。

更大的轉變在於地理經濟學的改變。伊朗已將荷莫茲海峽營運化並貨幣化，對每桶石油收取1美元，以人民幣或穩定幣支付——每艘滿載超級油輪約200萬美元。每日船隻過境量從戰前的約125次降至2月至6月期間平均10至13次。伊朗和阿曼目前正在討論共同管理這條水道，但德黑蘭表示，在美國履行6月諒解備忘錄下的承諾之前，海峽將保持關閉。

能源自保成為戰略資產

建立選擇權的國家獲得了戰略優勢。沙烏地阿拉伯的東-西管線使利雅德得以繞過荷莫茲海峽，經由紅海維持出口。阿聯正在興建一條耗資30億美元、長300公里的通往阿曼灣的平行管線，並於4月退出OPEC。中國戰略石油儲備估計約12億桶，其在2月至6月間的釋儲行動使全球布蘭特原油價格每桶削減約30美元。在全球海運成品油貿易下滑之際，美國原油出口每日增加70萬桶。

這場戰爭加速了能源自保的長期趨勢。超過115個國家已採取措施緩衝戰爭對公民的能源衝擊，其中94個政府推出燃料補貼、價格上限和稅收減免等價格支持措施。全球化石燃料補貼預計將從2025年的7000億美元升至2026年的1.1兆美元。

財政壓力遇上更緊縮的融資環境

這場衝突在兩個層面惡化了財政狀況——支出上升的同時借貸成本也變得更加昂貴。歐洲軍費開支在2025年增長14%，為1953年以來最快增速；日本、南韓和台灣等亞洲盟邦則將支出提高了8.1%。全球公共債務在2025年達到GDP的近94%，經濟合作暨發展組織（OECD）固定利率債務中約有三分之一將在2026至2028年間到期，以當前利率鎖定更高的借貸成本。在新興市場，較高的美國殖利率和強勢美元提高了償還美元計價債券的成本。

股市的蓬勃表現與其下方累積的財政和能源壓力之間的背離，不太可能無痛收斂。一個更加安全化、更少合作的世界，可能使各國政府更不傾向於採取過去緩和危機的協調應對措施。一場最初承諾持續兩到三週的軍事干預，已經重塑了全球經濟，其成本遠超六個月的界線而被廣泛感受。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。