伊朗解除石化出口禁令，為緊張市場增添供給

德黑蘭逆轉長達三個月的石化出口禁令，將把額外供給釋放至一個已在應對原油流動變遷與煉油瓶頸的全球市場。

伊朗海關當局於7月13日解除化學品、聚合物及石化產品的出口緊急禁令，逆轉了荷姆茲海峽危機期間實施的管制措施，為國際買家釋出供應。根據中央電視台報導的指示，工業牛油與磺酸的出口管制仍維持不變。

盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示：「解除出口限制，顯示伊朗有意在歷經數月中斷的貿易後恢復收入來源，儘管整體市場仍因海峽周邊持續的敵對行動而受到制約。」

根據盛寶銀行數據，布蘭特原油已從每桶71美元反彈至79美元，此前該基準的避險基金淨多頭部位在6月底降至僅55,600口合約，較3月高點429,000口銳減87%，而總空頭部位則徘徊在接近歷史高點的226,000口合約附近。隨著地緣政治風險升溫，極端的空頭倉位使原油容易受到軋空行情的衝擊。

這項石化出口禁令最初是在伊朗於3月初關閉荷姆茲海峽後實施，此舉擾亂了全球約五分之一交易量的原油與天然氣。北京當局隨後禁止國內精煉石油產品出口，並大幅削減外國原油採購，實際上抵消了供給衝擊並壓制了價格。如今需求凍結已經解凍：根據Argus數據，中國煉油商已從海灣合作委員會生產商處購得7月和8月交付的2600萬桶原油，而持牌煉油廠本月預計將出口約300萬噸精煉燃料。

浮式儲存的清空與豁免的逆轉

實物供給緊張的緩和，因浮式儲存的快速消耗而進一步強化。根據S&P Global Commodities數據，東亞海域船隻上儲存的原油與凝析油從5月的4902萬桶驟降至6月底的2445萬桶，降幅約50%，這是因為自2025年底以來積累的大量伊朗原油庫存被市場吸收。此消耗趨勢是由美國在6月中旬和平框架下推出的一項為期60天的一般性制裁豁免所推動，該豁免暫時消除了伊朗海上原油出口的後勤障礙。

如今該豁免已被取消，突然切斷了這些原油的合法流通，並恢復嚴格的海洋執法。根據AhlulBayt通訊社報導，即使伊朗政府已批准一項全面支持方案，以援助因美以攻擊而受損的經濟企業，但這段短暫的實物流動性窗口正在迅速關閉。

全球供給面臨的關鍵變數

伊朗解除出口禁令的時機至關重要。全球柴油市場正在收緊，原因是俄羅斯禁止外國燃料銷售——這是烏克蘭無人機襲擊導致俄羅斯柴油出口年減半的直接結果——從而移除了一個關鍵供應來源。根據Oilprice.com的分析，中國柴油出口增加將作為對這一結構性缺口的必要抵銷，而非使市場供過於求。

上一次伊朗在高度地緣政治風險時期實施並隨後解除出口限制是在2019年，當時原油價格在三個月內波動超過每桶15美元，因為供給預期的變化速度快於實物原油抵達買家的速度。類似模式可能再次上演：石化出口恢復為市場增加供給，而此時布蘭特原油短暫出現的期貨溢價（contango）掩蓋了處於極低水位的庫存以及中國需求的強勁回歸。

本文僅供參考，不構成投資建議。