伊朗停火談判面臨三種情境 可能決定聯準會2026年路徑

伊朗停火談判的三條路徑，將決定聯準會在2026年是降息、按兵不動還是升息。

德意志銀行針對伊朗衝突對聯準會政策的影響提出了三種情境，其中長期僵局構成最大的升息風險，目前布蘭特原油價格維持在每桶100美元以下。

該行經濟研究團隊在本週發布的一份報告中表示：「最被低估的風險並非局勢升級，而是長期僵局——這將使油價維持在高位，卻不至於引發需求衝擊。」

隨著卡達談判代表在延長停火協議及重啟荷莫茲海峽方面取得進展，布蘭特原油跌至近一個月低點，跌破每桶100美元。荷莫茲海峽約佔全球石油貿易量的21%。10年期美債殖利率大幅回落，幾乎抹去前一週的全部漲幅。世界大型企業聯合會表示，5月消費者信心指數下滑至93.1，因汽油價格高漲壓抑了家庭信心。

最終結果將決定聯準會主席凱文·沃什是否面臨重啟緊縮政策的壓力，抑或能夠維持利率不變。目前隔夜指數交換市場預測年底前不會有任何利率調整，但德意志銀行的分析顯示，情境轉變——尤其是談判破裂——可能迫使市場重新定價，2026年可能出現多次升息。

在第一種情境下——達成全面和平協議並重啟荷莫茲海峽——聯準會面臨的短期升息壓力將顯著緩解。油價下跌將拉低整體通膨，使央行得以將近期的核心通膨飆升視為暫時性現象。德意志銀行表示，沃什很可能會強化這一觀點。但這一喘息空間可能只是暫時的：如果勞動市場仍持續緊俏且通膨預期走高，升息可能成為2027年的風險。

第二種情境的升息機率最高。如果談判破裂且荷莫茲海峽持續關閉但未全面升級，油價將維持在當前高位——高到足以傳導至核心通膨並使預期失錨，但又未高到壓垮需求、迫使聯準會優先考慮就業。報告指出：「聯準會將面臨單方面的通膨問題，且沒有經濟放緩來合理化其不作為。」聯準會理事克里斯多福·沃勒近日表示，若通膨未能快速下降，「升息可能是適當的」，暗示央行可能比市場預期更早採取行動。德意志銀行表示，2026年內多次升息的可能性無法排除。

局勢升級帶來雙向政策風險

第三種情境——局勢再度升級使油價急劇飆升——帶來的是兩難困境而非明確方向。能源成本上升將更持久地推高通膨，可能導致通膨預期失錠，從而需要鷹派回應。但油價持續飆升也增加了非線性經濟衝擊的風險，最終可能衝擊就業市場。聯準會的最終應對取決於哪一種風險先實現：是通膨預期失錨，還是就業損失。

上一次重大中東衝突如此大規模地擾亂石油供應——1990年波斯灣戰爭——原油價格在三個月內翻倍，而聯準會在經濟步入衰退之際維持利率不變。這一先例顯示了當前風險的雙面性。

國務卿馬可·魯比奧週二表示，在卡達的談判代表正在就「具體措辭」進行磋商，最終協議可能需要「幾天時間」。總統唐納·川普因天氣原因取消了原定在戴維營舉行的內閣會議，將於週三在白宮召開內閣會議，預計伊朗戰爭將成為主要討論議題。

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