英特爾營收飆升25% 晶圓代工執行力面臨考驗

英特爾營收躍升25%至161億美元，數據中心銷售額飆升59%，證實其以AI驅動的復甦正在加速，然而該公司的晶圓代工業務——每季仍虧損21億美元——仍是其長期估值的決定性因素。

「英特爾的股價上行空間取決於在經歷數十年的失誤之後，能否執行其晶圓代工策略，」SemiAnalysis分析師Doug O'Laughlin表示。他認為，英特爾作為美國唯一一家跨越晶片設計到製造的公司，其本土製造版圖賦予了稀缺價值。

英特爾的數據中心與AI事業群營收達63億美元，較去年同期增長59%，營業利潤率從16.1%擴張至39.5%。晶圓代工部門將其營業虧損從一年前的32億美元縮小至21億美元，但負36.2%的利潤率凸顯了實現盈利仍有距離。該公司預測第三季營收將落在158億至168億美元之間，高於150億美元的市場共識，並將2026年的資本支出提高至超過200億美元。

英特爾股價在盤後交易中報103.68美元，較收盤價100.10美元上漲3.4%，但仍遠低於52週高點142.35美元。該股的上漲路徑取決於英特爾能否將其超過200億美元的年度資本支出轉化為具競爭力的產品和外部晶圓代工營收，O'Laughlin表示這個過程可能需要數年才能實現。

O'Laughlin告誡不要放棄英特爾的俄亥俄州無塵室園區，該公司正在哥倫布市附近建設一座280億美元的半導體製造基地。首座晶圓廠預計於2030年完工，營運時間落在2030至2031年間。「沒有哥倫布廠，英特爾就沒有晶圓代工的未來，」他補充說，該公司應逐步宣布更多外部客戶，包括蘋果公司（Apple Inc.）、微軟公司（Microsoft Corp.）和亞馬遜公司（Amazon.com Inc.）的潛在興趣。

英特爾的18A製程節點已成功量產，良率和週期時間持續改善，解決了先前外界對製造執行力的擔憂。該公司確認14A製程的風險試產將在2027年下半年進行，目標於2028年實現大規模量產。EMIB-T先進封裝技術預計將在2027年量產，以支援AI及高效能運算應用中異質整合的需求。

競爭格局依然激烈。超微公司（Advanced Micro Devices Inc.）已在伺服器處理器領域奪取市佔率，而輝達公司（Nvidia Corp.）則透過其GPU生態系統主導AI基礎設施。O'Laughlin表示，英特爾在數據中心和AI領域的基數較小，相較於規模更大的AI領導者擁有更多上行空間，但該公司必須先證明能為已贏得的客戶提供服務，才能吸引更廣泛的晶圓代工興趣。

英特爾的估值——以當前盈餘計算，其本益比高於歷史平均——反映了投資人對晶圓代工策略成功後利潤率回升的預期。該公司非GAAP毛利率為41.8%，較一年前提升12.1個百分點，但仍遠低於台積電（Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.）的68%利潤率，凸顯了英特爾必須縮小的差距。Benchmark分析師Cody Acree表示，英特爾的估值與其歷史相比看似偏高，但由於該公司仍處於扭轉頹勢的初期階段，且投資人正在等待晶圓代工、PC、伺服器和AI基礎設施方面的成果，估值過高反而是次要問題。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。