英特爾與AMD暴跌21%和8%，晶片拋售潮加劇

半導體股市值蒸發1.3兆美元，已抹去數月來的AI驅動漲幅，引發市場對基礎設施支出可持續性的質疑。

半導體類股1.3兆美元的拋售潮重創英特爾與AMD，兩家公司股價分別大跌21%與8%，市場對AI基礎設施回報率的懷疑以及估值過高的擔憂，引發該行業自2022年以來最嚴重的拋售。

「市場正在重新定價，認為超大規模雲端運算商資本支出成長在當前水準下難以為繼，」Wedbush Securities分析師丹·艾夫斯表示。「現在是第三局、一人出局——比賽還沒結束。」

費城半導體指數下跌10.8%，而VanEck半導體ETF在十個交易日內下跌13%。美光下跌22%，三星下跌7%，儘管三星公布第二季營運利潤暴增1810%至約584億美元的歷史紀錄。根據路透社報導，避險基金已連續四週做空晶片股。

此波拋售的核心擔憂在於，超大規模雲端運算商的AI資本支出躍升67%至6500億美元，可能無法產生足夠回報。Meta Platforms已開始出租多餘的AI運算能力，而企業客戶也正推動AI聊天機器人供應商降價。台積電將於7月16日公布財報，英特爾則於7月23日公布——兩者都必須超越市場高預期，才能扭轉跌勢。

恐慌的根源

此波拋售的根本原因並非需求崩潰，而是三股力量交織：估值過高、聯準會立場鷹派，以及AI支出敘事首次出現裂痕。美國銀行的泡泡風險指標已升至0.91，超過那斯達克100指數在網路泡沫時代的0.69高峰。由凱文·沃什主導的聯準會發出升息訊號，進一步加劇了高本益比科技股的壓力。

三星創紀錄的584億美元季度獲利未能打動市場，原因是營收未達市場共識。「市場預期不斷攀升，而基本面卻難以滿足這些超高的期望，」FBB Capital Partners分析師麥克·貝利表示。這種模式——驚人的業績卻換來失望反應——已成為該行業反覆出現的主題。

多頭論點尚未崩潰

儘管市場一片慘烈，華爾街的12個月目標價仍顯示多數晶片製造商有顯著上漲空間。根據高盛的數據，輝達的預期本益比為21.7倍，遠低於其五年平均值72倍。據業界報告，AI加速器的關鍵元件——高頻寬記憶體——已售罄至2027年大部分時間。

AMD的預期本益比約為38倍，相較其歷史水準仍屬偏高，但該公司的MI450與MI500 GPU產品藍圖——MI500目標是在2027年前相較MI300實現1000倍的AI效能提升——顯示成長敘事依然完好。隨著代理型AI對CPU與GPU的協同需求增加，AMD的資料中心CPU業務也變得更加重要。

英特爾則面臨不同的挑戰。其股價目前較分析師平均目標價高出8%，反映出市場對其晶圓代工轉型計畫持懷疑態度。該公司的晶圓代工部門距獲利仍有數年之遙，其產品藍圖也尚未產出具競爭力的AI加速器。英特爾7月23日的財報必須在這些領域展現實質進展，才能證明其當前估值合理。

接下來怎麼走

根據摩根士丹利的看法，半導體產業正在定價的是一次週期中段修正，而非結構性見頂。但復甦之路取決於即將公布的財報。台積電7月16日的業績將為整個族群定調，花旗在報告公布前上調了目標價，預期2026年營收指引將進一步提高。如果台積電與英特爾都能交出符合AI支出論點的超預期成績，那麼此波拋售可能只是個買入機會。如果它們令人失望，那已蒸發的1.3兆美元市值可能只是個開始。

對投資人而言，英特爾與AMD之間的差異值得關注。AMD的估值雖已壓縮，但其產品週期與AI業務提供較明確的催化劑路徑。英特爾的轉型論點則需要更多證據，才能讓該股重獲市場信心。接下來兩週的財報將決定哪些半導體股票正在打折——哪些則是價值陷阱。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。