保險公司準備迎接1.8兆美元私募信貸估值引發的法律風暴

據知情人士透露，保險公司正準備對私募信貸公司的董事會及高層主管，就其備受爭議的估值做法提出法律抗辯。

Squire Patton Boggs私募信貸全球主管Gabriel Yomi Dabiri在6月1日的一份分析報告中表示：「估值爭議為基金董事會帶來了重大的董事及高階主管責任風險。」

根據美國管理基金協會（Managed Funds Association）的數據，自2023年以來，這個規模達1.8兆美元的私募信貸行業已向美國企業提供5600億美元的貸款。近期First Brands Group、Tricolor Holdings及MFS等備受關注的違約事件，暴露了汽車相關產業及寬鬆契約（covenant-lite）借款人的集中度風險，引發市場對該資產類別在承銷紀律及投資組合監控標準方面的質疑。

最大售後汽車零件製造商之一First Brands於2025年9月申請第11章破產保護。創辦人Patrick James及高級副總裁Edward James隨後因涉嫌涉及30億美元的貸款詐欺（包括偽造發票及從未存在的抵押品）而遭到刑事起訴。破產法院已批准通用汽車及福特的過橋融資，資產出售程序將持續至2026年2月。

次級汽車貸款機構Tricolor Holdings於同月申請第7章 liquidation。英國抵押貸款機構MFS則在約12億英鎊的貸款僅有2.3億英鎊真實抵押品支撐後崩盤，其雙重抵押指控與First Brands案如出一轍。

摩根大通決定調降私募信貸融資工具中軟體貸款抵押品的價值，導致貸款機構可獲得的融資減少，進一步加大投資組合估值的壓力。此舉引發部分觀察人士質疑，基金管理人是否按公允價值標記資產，抑或為避免觸發追繳保證金及贖回門檻而虛增持倉。

這場法律風暴可能引發私募信貸領域的風險重新定價，增加盡職調查成本，並收緊對中型市場借款人的貸款條件。保險公司正仔細審視商業發展公司及直接貸款基金所使用的估值方法，尤其是那些集中暴露於軟體及汽車相關產業的基金。

對私募信貸基金份額持有者而言，這宗訴訟意味著資產淨值可能下降，並可能觸發贖回限制。下一個關鍵催化劑將是First Brands破產案的結果，其資產出售預計在2026年中完成，可能為抵押品估值爭議的解決方式樹立先例。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。