Key Takeaways:
- 根據摩根士丹利對 13F 文件的分析，機構在第一季度最擁擠的頭寸是 AI 儲存和半導體設備，其中閃迪（SanDisk）的超配幅度達 +2.16%。
- 相比之下，大型科技股被系統性減持，輝達（-2.39%）和蘋果（-2.32%）相對於其指數權重的被減持幅度最大。
- 這種極端的持倉結構表明 AI 硬件股易受劇烈回調影響，而如輝達等持倉不足的科技龍頭在情緒轉變時可能有巨大的上漲空間。
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機構第一季度超配 AI 儲存 2.16%，減持輝達
機構投資者在 2026 年第一季度湧入 AI 相關硬件板塊，使存儲和半導體設備成為市場最擁擠的交易，同時根據摩根士丹利關於 13F 文件的最新報告，機構也在減持輝達等大型科技股。
「當前的科技行業並未受到普遍追捧，而是表現出極端的結構性失衡，」摩根士丹利報告指出。「這種結構性背離對市場具有直接且深遠的影響。」
該報告分析了主動型機構管理人員相對於其標普 500 指數基準的持倉，發現閃迪（SanDisk）是超配程度最高的股票，達 +2.16%，較上季度增加了 57 個基點。相反，輝達是低配程度最高的大型科技股，為 -2.39%，緊隨其後的則是蘋果（-2.32%）和微軟（-1.86%）。「科技七巨頭」整體被平均減持了 125 個基點。
這種定位創造了一個不穩定的局面：最受歡迎的 AI 硬件股進一步流入資金的空間有限，且極易因任何未達預期的消息而出現回調。對於投資者而言，這種背離突顯了一個潛在的調倉機會，即情緒的轉變可能會引發這些持倉不足且被熱議的科技巨頭出現顯著反彈。
AI 存儲成為最擁擠交易
機構資金的集中點明確聚焦在 AI 建設的「鋤頭和鏟子」上。緊隨閃迪之後，其他被重倉超配的股票包括存儲製造商希捷（Seagate，+0.84%）以及科磊（KLA）、泛林集團（Lam Research）和應用材料（Applied Materials）等半導體設備公司。
根據摩根士丹利的分析，推動這一共識的邏輯是追逐確定性。在利率波動的宏觀經濟環境下，機構非常看重為 AI 數據中心提供基礎硬件的公司的明確收入可見性。這種「賣鏟子」的邏輯認為，無論哪種 AI 軟件或平台獲勝，所有參與者都必須購買硬件，這使得上游供應商成為一種投機性較低的選擇。報告指出，這導致了「漲得越多，買得越多」的正反饋趨勢，進一步加劇了交易的集中度。
科技巨頭面臨「反向擁擠」
與之形成鮮明對比的是，在創新和盈利方面引領 AI 革命的公司反而被排除在機構投資組合之外。對輝達（-2.39%）、蘋果（-2.32%）、微軟（-1.86%）、亞馬遜（-1.24%）和谷歌的減持創造了一種「反向擁擠」的情景。
這種「認知失調」——即市場上討論最多的公司反而被持倉最少——源於幾個因素。這些巨型股的龐大體量使得主動型管理者很難實現大幅超配。此外，機構似乎更傾向於硬件訂單的可感知安全性，而非 AI 軟件和服務不太確定的變現路徑。
對於擁擠的硬件股來說，風險在於其估值現在取決於完美的執行和不斷增長的盈利，這是一個極高的門檻，增加了下行風險。然而，對於被減持的巨頭來說，動態則恰恰相反。由於如此多的機構買家在場外觀望，任何迫使投資組合重新配置的催化劑——例如超預期的財報或新的產品週期——都可能提供巨大的上漲動力，因為經理們將被迫追逐業績並回補其減持頭寸。
本文僅供參考，不構成投資建議。
