通膨侵蝕標普500實際報酬 1957年以來降至6.8%

自1957年以來，通膨已從標普500的長期年報酬率中侵蝕掉近400個基點，使得通膨避險成為保護退休財富的關鍵。

標普500自1957年推出以來，含股息的複合年報酬率為10.6%，但剔除通膨後降至6.8%——兩者之間近400個基點的差距，會隨著時間推移而產生巨大的複利效應。根據Kiplinger的分析，1957年投資1,000美元，以10.6%的報酬率計算，如今價值將超過100萬美元；而以6.8%計算，同樣的投資今日約值94,000美元。

回顧上一次持續通膨時期——1973年至1981年，期間消費者物價平均年增9.2%——歷史數據顯示長期債券是最大受害者，即使在計入票息支付後，其實際價值仍損失近40%。黃金則從每盎司約35美元飆升至850美元——名目報酬率超過2,000%——同期大宗商品與房地產也錄得強勁漲幅。

標普500在1966年至1982年間的累計報酬率僅為51%，即每年不到3%，經通膨調整後的指數在此期間價值損失約一半。新建住宅價格中位數從1970年的23,400美元升至1980年的64,600美元，農地在1970年代價值約成長四倍。

如今的投資人擁有1970年代尚不存在的通膨保護工具——美國財政部於1997年推出抗通膨債券（TIPS），大宗商品與黃金ETF則在2000年代問世——使得建構一個能抵禦物價上漲的投資組合更加容易。在股票、債券與通膨避險資產之間進行均衡配置，可以降低風險，並可能提升長期報酬。

債券與成長股首當其衝

當通膨升溫時，債券殖利率必須上升以跟上步伐，而殖利率上升意味著債券價格下跌。iShares 20年以上美國公債ETF（TLT）的有效存續期間約為15年，意味著利率每上升1%，其股價大約下跌15%。利率上升2%可能使該債券基金的價值下降約30%。

債券是多數退休族投資組合中的核心配置，因為它們提供收益，且被認為風險低於股票。但在高通膨時期，債券實際上增加而非降低了風險。

通膨同樣損害股票，尤其是估值依賴於未來數年甚至數十年獲利預期的成長股。當通膨與利率上升時，五年或十年後才能收到的一美元獲利，以今日幣值計算將更加不值錢。股市對聯準會2022年升息衝擊的反應即說明了這一點：標普500在10月之前下跌近27%，隨後在第四季略有反彈。

聯準會利率路徑塑造獲利與估值

通膨影響聯準會政策，而政策又改變經濟與企業獲利的成長速度。聯準會肩負國會授予的雙重使命：最大化就業與穩定物價。當通膨升溫時，聯準會上調基準聯邦基金利率，以冷卻借貸需求。

較高的政策利率向外擴散，推高房貸利率、企業借貸成本以及新商業投資的必要報酬率門檻。在這種情境下，面向消費者的企業銷售減少，科技公司興建的資料中心減少，銷售與獲利成長趨緩——從而轉化為更低的股價。

這就是為什麼股票在通膨時期表現艱困。不僅未來獲利被以更高的折現率換算成今日幣值，而且對這些未來獲利的預期本身也會被下調。

現代通膨保護工具

1970年代的多元化投資要困難得多。TIPS直至1997年才推出，大宗商品與黃金ETF直至2000年代才出現，而商業房地產或農地等更另類的投資，對一般投資人而言過於昂貴且複雜。

如今，幾乎任何對抗通膨的策略，市場上可能都有半打的現成ETF可以選擇。投資人應確保其投資組合在股票、債券以及黃金、大宗商品或房地產等通膨避險資產之間保持良好平衡。你無需完全拋棄股票與債券，但在組合中引入通膨避險可以降低風險，並可能提升報酬。

多元化的美妙之處在於，你不需要做到精確無誤。在任何資產類別中過度或不足配置幾個百分點，不太可能決定一個人是奢華退休還是徹底破產。但投資組合中擁有一定程度的通膨保護，確實能對長期報酬產生實質影響。

本文引用的數據反映截至發布日期的歷史資料與當前市場狀況。讀者在做出投資決策前，應查證聯準會、財政部及其他監管機構的最新官方公告。

本文僅供參考，不構成投資建議。