IMF警告穩定幣恐推升美元需求，RWA存款達74億美元

國際貨幣基金組織（IMF）第一副總裁警告，各國發行本國穩定幣的做法，可能是在幫美元而非幫自己，因為共享區塊鏈軌道使轉換至美元擔保代幣變得容易。

IMF第一副總裁丹·卡茨（Dan Katz）在開普敦大學表示：「本國穩定幣與美元擔保代幣運行在同一區塊鏈基礎設施上，使用者可透過去中心化交易所、流動性池或基本的點對點交換，在兩者之間快速轉換。當這種轉換如此順暢時，問題就變成：為什麼還要持有本國代幣？」

卡茨以南非作為活生生例子。美元擔保穩定幣在南非的採用有限，但與蘭特掛鉤的代幣表現更差，這一差距顯示使用者對本國貨幣替代選項的興趣，實際上低於對外國選項的興趣。如果這種偏好出現在一個貨幣運作正常、金融基礎設施深厚、發展相對成熟的新興市場，那麼在經濟較弱國家，這種動態可能更加明顯。

這項警告發布之際，代幣化金融正快速擴張。根據CoinShares與Token Terminal的數據，貸款平台與交易所的RWA存款在2026年第二季達到74億美元，是去年同期的三倍以上；同時，分散式代幣化基金、股票與大宗商品在2026年第一季已突破400億美元。IMF 2026年7月的報告將代幣化金融劃分為基礎設施、資產與服務三大類。

基礎設施風險

卡茨關切的不僅是使用者偏好，還包括當穩定幣交換開始取代傳統貨幣交易商與銀行中介的外匯交易時，外匯市場的基礎設施會發生什麼變化。過去透過受監管、可視管道流動的資本流動，可能轉移到監督困難、即時干預幾乎不可能的去中心化平台上。對於負責管理匯率穩定或執行資本管制的監管機構而言，這是一個嚴重的頭痛問題。

IMF的立場是，僅監管穩定幣能否發行是不夠的。主管機關需要將入金通道、出金通道，以及實際發生貨幣轉換的鏈上交換點，全部納入現有監管架構。如果資本能在去中心化交易所上於蘭特穩定幣與美元穩定幣之間自由流動，而監管機構無法察覺，那麼僅對蘭特代幣的發行施加規則是不完整的。

美元化經濟體面臨不同風險

卡茨審慎地指出，影響因國家而異。在已經高度美元化的經濟體中，企業以美元定價、家庭以美元儲蓄，轉向美元穩定幣可能不會大幅改變既有的金融現實。美元已經占主導地位；穩定幣可能只是既有行為的新包裝。

但在美元取得受限、經濟架構薄弱的國家，情況則不同。使美元轉換變得容易的本國貨幣穩定幣，可能積極加速對外幣的需求。過去難以取得美元曝險的人，現在只要在手機上輕輕一點就能做到。這對本國貨幣體系構成實質壓力，若未及早防範，影響可能迅速累積。

卡茨也明確提到了網絡效應。美元穩定幣具備網絡效應，而本國貨幣替代方案尚未具備（至少目前如此）。需要跨境功能的使用者會傾向選擇在任何地方都能運作的選項，而那不會是蘭特代幣或比索代幣。根據卡茨的說法，發行本國穩定幣卻不考量這種競爭現實，是各國承受不起的錯誤。

IMF並非呼籲禁止穩定幣或共享區塊鏈基礎設施。它呼籲的是建立足夠精密的監管架構，以匹配這些資產實際運作的架構——不僅是發行了什麼，還包括它如何流動、在哪裡轉換，以及轉換時誰能看見。對於正評估本國穩定幣計畫的新興市場央行而言，重點在於：風險本身就存在於基礎設施之中，監管回應必須與之對應。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。