IMF：代幣化可能重塑金融格局，並警示三大新風險

代幣化承諾實現近乎即時的結算，但若缺乏協調監管，則存在碎片化風險，IMF警告。

國際貨幣基金組織（IMF）7月2日表示，代幣化可將長達數日的結算流程壓縮為近乎即時的交易，並重塑全球金融架構，但碎片化的標準與缺乏協調的監管可能帶來新的系統性危險。

IMF金融顧問兼貨幣與資本市場部主任托比亞斯·阿德里安（Tobias Adrian）在一篇部落格文章中表示：「代幣化將風險從傳統金融中介機構轉移到底層基礎設施，包括智能合約、分布式帳本及服務提供商。」

這一警告發出之際，據BeInCrypto研究顯示，代幣化實體資產市場規模已達約600億美元，涵蓋逾7,000種產品及12大資產類別。然而，其中56%的價值——即910項資產中的329億美元——呈現零周轉移活動。僅有62項資產佔據了總市值的88%，而前五大產品——Figure的HELOC產品、Circle的USYC、Tether Gold、BlackRock的BUIDL基金以及Justoken的JMWH——便佔了約半壁江山。

阿德里安表示，政策制定者決定代幣化市場如何演變的窗口期很短，而關於結算資產、治理、互通性以及央行角色的決策，將決定代幣化是讓金融體系更有效率，還是帶來新的系統性風險。

機構採用加速

儘管存在集中性與沉寂問題，傳統金融機構正迅速向代幣化基礎設施邁進。清算所（The Clearing House）——其股東包括摩根大通、美國銀行和巴克萊——計劃於2027年初推出代幣化存款網絡，目標是將存款保留在受監管的銀行體系內，同時實現更快、可程式化的支付。

在美國，證券交易委員會（SEC）已採取措施釐清現行證券法如何適用於代幣化資產，並正在考慮設立「創新豁免」，讓市場參與者能在長期監管框架制定完成前，測試基於區塊鏈的代幣化證券交易平台。Pwc研究發現，代幣化可解決傳統金融中長期存在的效率問題，包括支付結算與資產所有權轉移。穆迪5月的一份報告顯示，傳統金融機構正在積極為邁向代幣化金融做好準備。

基礎設施缺口

EtherFuse聯合創始人兼執行長David Taylor表示，瓶頸不在於資產短缺，而在於准入管道不足。EtherFuse專注於將巴西和墨西哥的主權債券代幣化。他說：「一個600億美元的市場，97%的人碰不到，其中一半的資產從未流動過，這還不是一個市場。這只是一個等待室。」

t54創始人Chandler Fang表示，代幣化資產仍被孤立在單一應用程式內，而非嵌入投資者已在使用的平台。t54致力於為AI驅動的金融建立信任與驗證基礎設施。Fang說：「以市政債券這類新資產類別為例，這些資產仍可在傳統主流交易平台上交易。我認為實體資產（RWA）需要逐步進入我們的主流交易管道。」

標普全球評級數位資產首席分析師Andrew O'Neill表示，這一缺口既是流動性問題，也是監控問題。「代幣化基金仍承擔著圍繞基金管理、資產品質和贖回等熟悉的鏈下風險。改變的是技術層面。這些控管措施之所以重要，是因為唯有參與者能夠看到風險如何被衡量和執行，代幣化資產才能在大規模應用中發揮作用。」

業界對於缺口何時能彌合的預測差異極大。麥肯錫預計，到2030年，不包括穩定幣在內的代幣化資產規模將達2兆美元。波士頓顧問集團估計，同期代幣化基金資產管理規模將達6,000億至1兆美元。渣打銀行的預測範圍更廣，涵蓋貿易融資和債券，預計到2034年將達30兆美元。

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