IMF研究發現債券或無法在60/40投資組合崩跌時避險，看好金屬

傳統60/40投資組合的分散風險效益，可能正在隨著股票與債券走勢趨同而減弱。

IMF研究顯示，自2019年以來股票與債券的正相關性持續上升，挑戰了長久以來認為債券可在股市拋售時保護投資組合的觀點。

國際貨幣基金組織（IMF）在其2月關於股債分散化的研究報告中指出：「將大宗商品納入投資組合，可能有助於防範相關性可能發生的轉變。」

在2022年的熊市中，標普500指數跌幅達18%，那斯達克100指數跌幅超過32%。先鋒整體債券市場ETF（Vanguard Total Bond Market ETF）當年跌幅為13%，未能提供任何保護。根據基金績效數據，安碩白銀信託（SLV）上漲2.37%，而VanEck稀土與戰略金屬ETF（REMX）下跌31.1%，跌幅與那斯達克指數大致相當。

這項發現威脅到現代投資組合理論的一項核心假設。如果相關性轉變是結構性的，那些依賴債券作為下行保護的投資者，可能需要重新考慮其資產配置。IMF的研究指出大宗商品是潛在的替代選擇，但選擇何種商品曝險至關重要。

SLV：五年年化回報率21.75%

安碩白銀信託直接追蹤白銀現貨價格，不持有任何股票，也不支付股息。過去五年，該基金的平均年化總回報率為21.75%，表現優於標普500指數和那斯達克100指數。2025年，該基金回報率高達147.9%，主因投資者擔憂通膨上升及政府債務水平增加，加上太陽能板製造業的工業需求推動。該基金收取0.5%的贊助費。買入這檔ETF純粹是押注白銀價格——如果白銀下跌，投資者沒有任何股息收入來緩衝跌勢。

REMX：成立以來回報率為負

VanEck稀土與戰略金屬ETF持有一籃子來自10個國家、共37檔股票，這些公司參與稀土及戰略金屬的生產、精煉與回收。該基金過去10年的平均年化回報率為10.9%，但自2010年10月成立以來整體虧損，平均年化回報率為-2.67%。根據基金公布的數據，成立時投入一萬美元，如今僅值3,876美元。該基金的總費用率為0.53%。包括電動車電池、風力渦輪機及數據中心組件在內的許多先進技術，都依賴稀土金屬，這可能支撐未來需求。

為何選擇對崩跌保護至關重要

在2008年全球金融危機後的復甦期間，從2008年1月至2013年1月的五年內，SLV表現優於標普500指數，展現其在長期下行期間作為避險工具的潛力。然而，貴金屬仍然波動劇烈——SLV在2026年1月觸及歷史高點後，市值蒸發約50%。

相比之下，REMX與科技股呈現高度相關性，這在股市拋售期間限制了其分散風險的效果。該基金2022年虧損31.1%，與那斯達克100指數的跌幅幾乎一致，顯示該基金在科技驅動的下行行情中幾乎無法提供保護。

對於尋求傳統股債組合替代方案的投資者而言，大宗商品ETF提供了一種在市場壓力下可能與股票表現不同的資產曝險。但IMF的研究表明，並非所有大宗商品都具備相同的避險效果——而投資組合分散化的舊規則，可能也需要更新。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。