IIF警告：Warsh鷹派聯準會立場恐引發460億美元新興市場資金外逃

國際金融協會（IIF）警告，在主席Kevin Warsh領導下，聯準會若轉向更為鷹派的立場，加上新一輪油價波動，可能收緊美元流動性，並提高已面臨460億美元股票資金外流的新興市場的風險門檻。

IIF在一份報告中指出：「溝通不足的聯準會加上石油供應的不確定性，對新興市場借款人而言堪稱危險的組合。」報告中提及資本外流、貨幣貶值以及大宗商品進口經濟體面臨停滯性通膨壓力的風險。

交易所數據顯示，韓國與台灣佔了6月新興市場股票資金外流460億美元中的大部分，原因是投資者重新評估Warsh領導下美國利率的前景。這位聯準會主席已規劃縮減央行資產負債表、縮短政策聲明篇幅，並採用 trimmed-mean 通膨指標——這些變化可能減少美元流動性，並使利率預期更難解讀。據路透社報導，隨著槓桿率上升，美國市場已在為新一輪融資壓力做準備。

對於在低利率時期大舉借入美元的新興經濟體而言，美元流動性收緊將提高再融資成本，並加劇貨幣危機風險。IIF表示，若油價在美元走強的同時飆升，大宗商品進口國將承受最大壓力，此一情境可能引發股票與信貸市場廣泛的風險規避情緒。

Warsh於今年稍早接掌聯準會後，已開始重塑央行的溝通方式。在6月16日至17日的FOMC會議上，聯準會發布了異常簡短的政策聲明，Warsh也未參與經濟預測摘要（SEP），認為投資者應自行解讀經濟數據。他已成立五個工作小組，分別檢視溝通策略、資產負債表、數據來源、生產力及通膨框架。

減少前瞻指引的轉變，標誌著與近期慣例的背離。聯準會理事Christopher Waller近日表示，他「仍然認為前瞻指引可以是一個有價值的工具」，暗示內部可能存在分歧。Warsh承認6月會議上圍繞利率決策出現了一場「良性的家庭爭論」，會議紀錄顯示，成員們對年底前適當的利率水準存在不同意見。

美元流動性與資產負債表

Warsh已表示希望更積極地縮減聯準會資產負債表，並減少對量化寬鬆的依賴，他認為量化寬鬆不成比例地惠及金融資產持有者。縮減資產負債表將收緊全球美元流動性，因為這會從銀行體系中抽走儲備金——而這個過程在歷史上若操作不當，往往會引發市場動盪。上一次聯準會在2018-2019年間嘗試大規模縮表時，曾引發附買回市場危機，迫使央行不得不逆轉政策。IIF指出，如今若出現類似情況，可能加劇依賴美元計價信貸的新興市場的壓力。

油價波動加劇壓力

IIF發出警告之際，油價正面臨地緣政治與供給側風險帶來的新一輪波動。對於大宗商品進口型新興經濟體而言，原油價格飆升加上美元走強與美國利率上升，可能形成停滯性通膨的條件——即經濟成長放緩的同時通膨升溫。這種情況將迫使印度、土耳其和印尼等國的央行在經濟放緩之際仍須升息，可能引發一波資本外流。IIF表示，貨幣政策緊縮與大宗商品價格衝擊同時發生，其風險輪廓令人聯想起2013年的「縮減恐慌」（taper tantrum），當時聯準會釋出減少購債的信號，引發了新興市場資產的全面拋售。

聯邦基金利率目前維持在5.25%至5.5%之間，自2023年7月最後一次降息25個基點以來未曾變動。6月FOMC會議紀錄顯示，成員們對年底前適當的利率水準存在分歧，而Warsh的鷹派傾向已使市場對降息的預期降溫。9月的下一次FOMC會議將是首次明確的考驗，屆時將可看出Warsh能否為其議程建立共識，抑或面臨來自委員會內部的持續阻力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。