工商銀行向財政部募資千億人民幣 國有銀行重組資本

中國最大銀行正轉向國家尋求資本紓困，財政部將認購一項計劃人民幣1000億元A股發行中的700億元，此舉可能成為面臨相同壓力的同業參考藍本。

摩根大通分析師本周表示，國有中資銀行第二季業績優於預期，並首次提高常規派息比率，同時將郵政儲蓄銀行評級上調至「增持」。此次配售延續了北京當局在經濟增長放緩之際，強化系統重要性銀行資產負債表的努力。

根據提案，工商銀行將在一般授權下向財政部及五家菸草相關買家發行新A股——中國菸草總公司認購人民幣100億元、上海菸草集團人民幣50億元、雲南中煙工業有限責任公司人民幣50億元、湖南中煙工業有限責任公司人民幣50億元及中國菸草總公司湖南省公司人民幣50億元——全部設有五年鎖定期。扣除發行費用後，所得款項將用於補充核心一級資本，這是監管機構倚賴吸收損失的最高品質緩衝。工商銀行港股下跌1.7%，賣空佔成交額13.2%。

這次集資回應了中國最大銀行面臨的資本充足率壓力，隨著它們吸收信貸損失並向疲弱的房地產市場投放貸款，其核心一級緩衝已逐漸變薄。據報導，北京正透過資本強化行動向國有銀行和保險公司注入約540億美元。若同業跟隨工商銀行的模式，由此產生的攤薄效應可能拖累銀行股價，即使同時強化體系韌性。

上一次規模相當的國家資本重組發生在1990年代末至2000年代初，當時北京在四大銀行上市前向它們注入了數千億美元。那一輪清除了不良貸款，並開啟了十年高速資產負債表擴張。今次注資相對資產規模較小，旨在維持資本緩衝而非清理壞帳，這一區別影響投資者如何解讀此舉。

五年鎖定期使財政部及菸草集團與工商銀行股份在中短期內綁定，消除了配售帶來的近期賣壓。然而，此次發行仍會擴大股本數量，對於賣空持倉高於13%的股票而言，攤薄計算至關重要。投資者將關注農業銀行、中國銀行及建設銀行會否在未來數季公布類似的財政部支持集資方案，因為各家銀行都須在資本收益與現有股東每股盈利攤薄之間作出權衡。

摩根大通上調郵儲銀行評級反映行業內出現分化，資本狀況較佳的銀行獲得青睞，而非那些必須透過攤薄來重建緩衝的銀行。對工商銀行而言，此次配售在其核心一級比率面對貸款增長及房地產相關撥備壓力之際鎖定了國家支持，使銀行有空間在經濟放緩期間繼續放貸而不侵蝕安全墊。

本文僅供參考，不構成投資建議。