Hyperliquid 永續合約交易者突破 26.3 萬人，鏈上活動市占率達 70%

Hyperliquid 突破 263,419 名活躍永續合約交易者，在去中心化衍生品交易持續向該平台集中的趨勢下，其鏈上永續合約每日活躍用戶占比最高達 69%。

摩根大通在 8 月 6 日發布的報告中表示：「隨著流動性近期轉向美國受監管平台，且競爭平台接連湧現，像 Hyperliquid 這樣的去中心化平台在爭取市占率方面預期將面臨重大困難。」

該交易所的未平倉合約介於 89.7 億美元至 105.5 億美元之間，近期數據快照顯示每月活躍交易者超過 274,000 人。該平台在自有 Layer-1 區塊鏈上運行，採用名為 HyperBFT 的客製化共識機制，上架超過 300 個涵蓋加密貨幣、大宗商品與股票指數的永續合約及現貨市場。該交易所由 Hudson River Trading 前量化交易員 Jeff Yan 於 2023 年創立，並於 2024 年透過社區空投推出 HYPE 代幣。

就在達成此里程碑之際，Hyperliquid 的營收已連續四個季度下滑——從 2025 年第三季約 3.57 億美元的峰值，降至 2026 年第二季約 2.02 億美元——儘管交易量仍持續攀升。HYPE 上週五交易價格接近 55 美元，較 6 月 16 日約 77 美元的歷史高點下跌 28%，現貨 ETF 資金流入停滯，且每月約 5.5 億美元的代幣解鎖於 8 月 6 日進入市場。

建構者市場拿走一半手續費

Hyperliquid 升級提案（HIP-3）自 2025 年 10 月上線以來，允許任何質押 500,000 枚 HYPE（以目前價格計算約 2,800 萬美元）的用戶部署自己的永續合約市場，並可保留多達一半的交易手續費。建構者部署的市場在 2026 年初僅占永續合約交易量的約 2%；如今占比已達約一半。收入成本（即 Hyperliquid 返還給建構者與造市商的手續費占比）在 2025 年第二季低於總收入的 6%；一年後已升至 18%。

真實世界資產永續合約——涵蓋原油、黃金、Nvidia、Tesla、Nasdaq-100 追蹤指數，以及 SpaceX 等 IPO 前標的——本月未平倉合約創下 36 億美元的歷史新高，超越比特幣成為該平台最大市場。7 月 13 日至 7 月 19 日期間，代幣化股票與大宗商品的交易量達 250 億美元，占當週總量的 52%，首次超越加密貨幣永續合約交易量。

競爭從多條戰線湧現

摩根大通指出，美國批准加密貨幣永續合約交易已強化中心化交易所的競爭力，引發資金可能從 Hyperliquid 流出的擔憂。券商旗下成立僅一個月的 Robinhood Chain 網路，其在迷因幣交易的每日 DEX 清算量已超過 6 億美元，且依某些衡量標準，其每日投機活動目前比 Hyperliquid 更活躍。在此背景下，dYdX 與 GMX 等協議也持續迭代各自的永續合約產品。

現貨 HYPE ETF 在截至 7 月 17 日當週錄得首次單週資金外流——約 700 萬美元——結束了連續九週的資金流入趨勢。8 月 6 日約有近 1,000 萬枚 HYPE 解鎖給核心貢獻者，以目前價格計算約 5.5 億美元，這是 2027 年以前一系列每月解鎖中的一次，而流通供應量僅有 2.22 億枚。

Trade.xyz 占 HIP-3 全部未平倉合約的 90% 以上，這意味著 Hyperliquid 的創紀錄數字依賴於單一部署者的預言機選擇與風險管理。週一，在一次流動性薄弱的韓國上市前交易場所中，單筆交易使 Trade.xyz 的 SK 海力士合約下跌 19%，並觸發清算，該公司隨後同意賠償相關損失。

截至 7 月 31 日，ARK 研究將 Hyperliquid 與 Pump.fun 合計視為占所有加密應用程式營收的 67%，而 Grayscale 則將該平台比作亞馬遜雲端服務（AWS）。但 Hyperliquid 在 2026 年第三季前四週錄得約 4,500 萬美元的總收入。按此速度推算，該季度營收將落在約 1.5 億美元附近——連續第四季下滑。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。