Hyperliquid 請求 SEC 與 CFTC 將權益永續合約歸類為證券期貨，在此之前交易量已達 4800 億美元

Hyperliquid 政策中心請求美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）將符合條件的權益永續合約歸類為證券期貨，並引述 HIP-3 市場在成立後的前 10 個月內名義交易量超過 4800 億美元。

這封於 8 月 24 日提交的意見函，是回應兩大監管機構針對美國法律應如何定義掉期交易（swaps）與證券型掉期交易（security-based swaps）所發布的聯合徵詢意見。信中主張，具備既有期貨特徵的現金結算權益永續合約，應納入由兩大機構共同監管的證券期貨類別。該組織表示，即便永續合約已在美國境外迅速擴張，此一分類問題至今仍未獲解決。

信中引述標準化合約條款、可互換性、固定單位數量，以及可透過對沖交易平倉的能力，作為法院與監管機構用以識別期貨合約的特徵。文中並指出，CFTC 於 5 月 29 日批准 Kalshi 的比特幣永續合約，使其成為首個受聯邦監管的永續期貨合約；而 CME Group 隨後提出法律挑戰，主張此類產品應被視為掉期交易而非一般期貨。

若獲有利裁決，將為美國市場打開加密原生權益永續交易的大門，擴大 Hyperliquid 的可觸及市場，並為其他尋求監管明確性的 DeFi 協議樹立先例。兩大監管機構可無需等待正式規則制定程序，逕行發布解釋性指引或政策聲明。

HIP-3 交易量為此一辯論注入 4800 億美元的分量

HPC 將其請求與 Hyperliquid HIP-3 架構下已運行的交易活動連結起來——在此一架構中，被稱為「部署者」（deployers）的獨立市場營運商可自行創設永續合約市場。協議負責執行、價格時間優先的訂單撮合、保證金執行、資金費率轉移、清算與結算，而部署者則掌控上市資產、合約規格、預言機來源、槓桿上限與未平倉合約上限。

HIP-3 市場目前涵蓋原油、黃金、其他貴金屬、外匯、股票指數、個股以及指數股票型基金（ETF），服務美國以外的使用者。根據信中所載，在 HIP-3 推出後的 10 個月內，這些市場累計名義交易量超過 4800 億美元，未平倉合約約達 40 億美元。就 Hyperliquid 整體而言，2025 年全年市場名義交易量接近 3 兆美元，而截至 8 月 23 日的 2026 年期間則超過 1.5 兆美元。

HPC 表示，美國使用者目前無法使用 Hyperliquid，意即其信中所描述的流動性是在美國境外發展而成，而境內受監管的永續合約交易管道仍然有限。

證券期貨將使權益永續合約同時受兩大監管機構管轄

HPC 建議，對於具備期貨特徵的權益永續合約，可採用現行證券期貨架構，因為該類別已將監管權責同時分配給兩大機構。在此架構下，受 CFTC 監管之指定合約市場（DCM）可在向 SEC 完成通知註冊後上市證券期貨；而全國性證券交易所亦可反向跨入此一領域。

自 OneChicago 於 2020 年關閉以來，證券期貨的商業活動一直相當有限，但信中指出去年此一類別重獲關注。CME Group 於 6 月宣布將自 7 月 27 日起推出單一股票期貨，使美國交易所重新回到這個沉寂已久的產品類別。

HPC 請求兩大機構確認，具備既有期貨特徵的現金結算權益永續合約可作為證券期貨上市，同時允許交易所在個別產品分類上保有彈性。該組織亦請求兩大監管機構建立一致的產品分類標準，並更新證券期貨架構，使現行上市標準能夠容納新型合約結構。

根據信中所載，SEC 與 CFTC 可無需等待正式規則制定程序，逕行發布解釋性指引、政策聲明或員工層級指引。兩大機構亦擁有聯合權限修改證券期貨上市標準，此一權限過去曾用於美國存託憑證（ADR）、ETF、封閉式基金份額與債務證券。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。