匯豐研究：客運量下降5.7%，下調中國三大航空公司評級至「減持」

匯豐研究將中國三大航空公司的評級下調至「減持」，並預測在五一假期客運量下降5.7%後，這些公司將在2026年第二季度重返虧損。

匯豐研究在報告中表示：「我們將中國國航、中國東航和中國南航的評級定為減持，因為它們面臨多重結構性不利因素，包括中國消費者價格敏感度增加、定價權疲軟、燃料成本上升（且缺乏對沖）以及將高成本轉嫁至票價的能力有限。」

此次下調是在中國五一假期旅遊模式發生轉變之後做出的。期間，日均民航客運量較去年同期下降5.7%，而鐵路客運量則增長了4.6%。這一變化發生之際，高昂的燃油附加費導致平均機票價格同比上漲了9.7%。

匯豐估計，燃油價格每上漲10%，這三家國有航空公司的全年合計虧損平均可能擴大38%，並使淨資產收益率下降7.8個百分點。

與對大型航空公司的看空觀點形成鮮明對比的是，該行維持了對輕資產在線旅遊平台的「買入」評級。匯豐給予攜程集團「買入」評級，指出其受益於長途和跨境旅遊的增長。匯豐還給予同程旅行「買入」評級，理由是其在低線城市市場的穩健增長前景和利潤率恢復，且這兩家公司均免受燃料成本上升的直接影響。

航空公司面臨的負面前景源於燃料成本之外的綜合因素。匯豐指出，中國消費者價格敏感度的提高以及航空公司通過票價傳導高成本的能力有限是重大的結構性挑戰。與更具性價比的高鐵網絡相比，這種環境削弱了航空公司的定價能力。

評級下調表明，中國主要航空公司從疫情時代的低迷中恢復的過程仍然不平衡。投資者將密切關注這些公司將於8月公佈的第二季度業績，以觀察預測的虧損是否會成為現實。

本文僅供參考，不構成投資建議。