港股半導體板塊跌超 8%，「內卷」壓力重創科技股

5 月 18 日午盤，香港上市的半導體股票大幅下跌，英諾賽科（Innoscience）暴跌超過 8%，挑戰了市場關於中國科技板塊主導反彈的宏觀敘事。此次拋售中，華虹半導體也下跌逾 1%。分析人士稱，這種現象源於「內卷」——即便是在北京重點扶持的增長領域，激烈的國內競爭也在擠壓利潤空間。

「中國或許已經回歸，但政策和消息驅動的波動並未消失，」Emmer Capital Partners 創始人兼首席執行官 Manishi Raychaudhuri 在最近為路透社撰寫的評論中寫道。「因此，投資者需要謹慎行事，切不可忽視盡職調查。」

該板塊的弱勢表現十分具體。兆易創新早盤的漲幅在收盤時收窄至不足 6%。這一走勢與部分個股今年以來強勁的表現形成鮮明對比，路透社數據顯示，截至 5 月中旬，華虹半導體的漲幅達到了驚人的 56%。然而，包括騰訊和百度在內的更廣泛的科技服務板塊在同期下跌了 17%，反映出投資者對高昂的研發成本和激烈競爭的擔憂。

這種分化凸顯了投資者在中國科技領域面臨的日益嚴峻的挑戰。雖然北京推動自給自足的政策為該行業注入了資金，但也造成了一個擁擠的市場，各企業為了市場份額陷入苦戰，往往以犧牲盈利能力為代價。這種在電動汽車價格戰中表現得尤為明顯的動態，現在正在資本密集型的半導體行業中造成明顯的優勝劣汰。

政策推動下的命運分化

北京通過投資先進技術升級國家經濟的努力已取得明顯成效。高技術製造業助力一季度 GDP 實現了 5.0% 的超預期增長。這已轉化為今年香港上市工業和科技板塊的優異表現。

然而，這些板塊內部的表現差異極大。在電動汽車領域，吉利和比亞迪憑藉強勁的出口表現今年股價上漲，而小鵬汽車等規模較小的競爭對手則下跌了 20% 以上。類似的情況也發生在芯片領域，由於市場擔心巨額資本支出，行業龍頭中芯國際截至 5 月中旬今年累計下跌逾 5%，而規模較小的華虹半導體則大幅反彈。

全球 AI 領域的對照

中國芯片製造商面臨的壓力與全球其他地區受 AI 驅動的繁榮形成了鮮明對比。例如，新加坡企業發展局的數據顯示，得益於集成電路 82.7% 的增長，新加坡 4 月電子產品出口激增 66.7%。經濟學家將此歸功於全球對 AI 相關基礎設施的強勁需求。

這一趨勢利好了應用材料（Applied Materials）等公司，這些公司在將自己定位為 AI 投資加速的直接受益者後股價強勁反彈。這種分化突顯了中國企業面臨的困局：它們不僅要應對激烈的國內競爭，還要應對可能限制其進入全球市場和獲取先進技術的地緣政治緊張局勢及美國的貿易限制。

本文僅供參考，不構成投資建議。