高盛警告：270 億美元養老金將拋售股票

根據高盛最近的一份資金流向報告，包括美國養老金預計拋售 270 億美元股票在內的系統性拋壓，可能正在為股市的短期修正奠定基礎。這家投資銀行強調，隨著趨勢跟蹤策略從買方轉變為賣方，且機構槓桿和風險胃納指標發出警告信號，市場動態正發生重大轉變。

「過去幾周為股市提供明確且持續買盤的商品交易顧問（CTA）需求已經枯竭，」高盛報告指出。「再加上自 2000 年以來最大規模的非季度養老金拋售預估，這表明市場正處於脆弱期。」

報告詳細說明，最近購買了近 800 億美元美國股票的 CTA 策略現在已經轉為淨賣方。高盛預計，在未來一周內，CTA 將在持平的市場中拋售約 77 億美元，在下跌的市場中拋售多達 175 億美元。這種系統性拋售與美國養老金為再平衡而進行的月末拋售（估計為 270 億美元）相疊加，這一數字在 2000 年以來的歷史排名中位於第 93 百分位。

這波潛在的拋售潮出現時，投資者的倉位正處於激進狀態。高盛自有的情緒指標處於 +1.5 的高位，而其風險胃納指標已飆升至過去五年歷史的第 99 百分位。此外，機構槓桿率仍維持在 308.3% 的高位，處於過去五年範圍的第 97 百分位，這表明進一步買入的空間有限，且如果市場轉向，強制去槓桿的風險更高。報告還指出，儘管 VIX 指數有所回落，但個股與指數隱含波動率之間的價差處於第 99 百分位的歷史高點，這主要是由散戶在 Direxion 每日半導體看多 3X (SOXL) 和看空 3X (SOXS) 等槓桿半導體 ETF 中的集中投機驅動的。

企業回購提供支撐

抗衡這種拋壓的是穩定的企業回購流。大約 40% 的標普 500 指數成分股目前正處於回購開放窗口，年初至今已授權的回購總額達 5023 億美元。這為股市提供了持續的、對價格不敏感的需求來源。

市場也進入了一個分化的季節性時期。從歷史上看，5 月是納斯達克綜合指數表現第三好的月份，這可能受益於對長期增長敘事的關注。然而，它也是標普 500 指數表現第三差的月份，這表明更廣泛的市場存在脆弱性。系統性拋售、散戶投機與企業支撐之間的相互作用，可能會決定市場是否能消化壓力，或者是否會從近期歷史高點大幅回落。美國 10 年期國債收益率仍是一個關鍵因素，任何大幅上升都可能加劇股市的拋壓，而美元指數 (DXY) 和油價仍是全球風險情緒的關鍵指標。

本文僅供參考，不構成投資建議。