高盛呼籲維持投資部位 料聯準會2026年全年按兵不動

高盛呼籲投資人繼續持有風險資產，主張聯準會將在2026年全年維持利率不變、原油價格將跌破每桶70美元，且人工智慧最終將扮演通膨緩和的力量。此觀點出爐之際，交易員正因一連串相互矛盾的經濟數據而重新調整對貨幣政策的押注。

「維持投資部位會是我的建議，」高盛全球銀行與市場部門聯席主管Ashok Varadhan上週於該公司《The Markets》播客節目中表示。「我不認為今年下半年會看到升息。我認為利率將維持不變。」

此觀點與市場定價背道而馳。CME FedWatch數據顯示，在7月非農就業人數減少23,000人（市場預期增加83,000人）、且6月數據下修至僅增加20,000人之後，週一市場對9月升息的機率定價約為50%、10月為63%。西德州中級原油期貨價格則因市場對美國與伊朗就荷姆茲海峽航運安全達成協議的疑虑升溫，交易於每桶80美元上方。

此判斷的利害關係重大：標普500指數在2026年已上漲超過13%，屢創歷史新高。若通膨持續下滑，軟著陸的論述將獲得強化，進而支撐長天期債券與成長股。若通膨再度加速，債券殖利率將上行，利率敏感類股則面臨壓力。

通膨數據如今比就業數據更具主導性

高盛首席經濟學家Jan Hatzius表示，在聯準會的政策反應函數中，通膨報告的分量將高於就業數據。「我確實認為通膨數據會比就業數據更重要，」Hatzius在另一次受訪中表示，並指即將公布的報告將揭示6月的通膨數據是異常現象，抑或是持續趨緩趨勢的開端。

高盛EMEA投資策略主管Matheus Dibo呼應此觀點，表示聯準會很可能在2026年全年維持利率不變。Dibo指出，今年初的通膨數據主要由油價、世界盃賽事及關稅所驅動，但年內其餘時間幾乎沒有通膨蔓延的跡象。他補充說，考量房市趨勢，住房通膨應會趨緩。

高盛內部的時間表一直波動不定。2026年稍早，該銀行將其首次降息預測推遲至12月，隨後又在強勁的5月就業報告出爐後完全放棄降息預期。高盛美國首席經濟學家David Mericle以2027年6月及12月各降息25個基點的預測取代2026年的降息預期，同時將小幅升息的可能性估計提高一倍至20%。該公司對自身2027年兩次降息的預測情境僅賦予30%的機率。

油價跌破70美元與AI的通膨緩和轉折

Varadhan的能源判斷同樣方向明確。「我認為能源價格將回落，」他表示。「我認為油價將穩定在遠低於每桶70美元的水平，到了下半年甚至可能更低。」他認為地緣政治風險溢價正在消退，關稅影響亦在減弱，這應能讓整體通膨趨於緩和。

第三根支柱則建立在AI的生產力潛力之上。Varadhan承認存在短期悖論——AI的大規模基礎設施建設消耗資源並推升通膨。但一旦相關產能投入運作，隨之而來的生產力爆發應能扭轉局面，作為持續的通膨緩和力量，支撐經濟韌性。

這種韌性正維持信貸市場健康。儘管企業發行量龐大意味著投資人應要求略高的風險溢價，但強勁的名目成長足以防止利差擴大至受困水平。「如果你認為外部衝擊正在消退，且經濟仍具韌性，」Varadhan表示，違約預期可以維持在「相對較低」的水平。

聯準會上一次面臨市場定價與機構預測之間類似的分歧，是在2023年底，當時期貨市場定價顯示將進一步收緊政策，而央行最終按兵不動——那次暫停之後緊接而來的是一波延續至2024年的持續股市漲勢。若高盛的判斷再次被證明正確，當前處於歷史高位的股市可望延續漲勢。然而，若通膨再度加速，情境將徹底翻轉，債券殖利率攀升，利率敏感類股則將受到打擊。

本文僅供參考，不構成投資建議。