高盛：重資產股將延續15%漲勢盈利將成後續推手

高盛策略師表示，重資產公司預計將在本財報季交出強勁盈利表現，延續其對輕資產同業的領先優勢，因HALO交易正進入第二階段。

高盛策略師 Guillaume Jaisson 表示：「投資者對於實體資產、基礎設施及工業產能重新獲得戰略重要性這一趨勢，仍然持倉不足。」

一籃子歐洲資本密集型股票今年以來已上漲15%，主要由公用事業及能源公司推動，而追蹤輕資產股票的指標則下跌2%。此一分化反映出資金正從高估值科技股，轉向擁有稀缺實體資產、高進入門檻及較低過時風險的公司——即HALO主題的定義特徵。高盛數據顯示，做多資本密集型股票同時做空資本輕型股票的交易，今年已帶來20%的回報。

策略師指出，第二階段將要求公司透過盈利來兌現價值，而非依賴估值倍數擴張。數據中心、半導體、公用事業及國防領域預計將在2026年佔資本支出總額的40%以上，高於2022年的25%，這也支持了資本支出週期仍有進一步空間的觀點。

資本支出週期擴展至AI之外

HALO主題——即重資產、低過時風險（Heavy Assets, Low Obsolescence）的縮寫——今年稍早由Ritholtz Wealth Management執行長Josh Brown標記為2026年最重要的交易。自此之後，隨著人工智慧顛覆擔憂驅使投資者轉向那些實體資產難以複製且不易過時的公司，該策略逐漸獲得市場關注。

高盛給予買入評級的精選股票涵蓋五大類別：基礎設施公司如義大利國家電力公司（Enel）及威立雅環境（Veolia Environnement）；基礎材料類包括殼牌（Shell）及液化空氣集團（Air Liquide）；航太與國防類如空中巴士（Airbus）及BAE Systems；製造與消費平台包括富豪集團（Volvo）及雀巢（Nestlé）；以及科技硬體層面，艾司摩爾（ASML Holding）及德國電信（Deutsche Telekom）均在其中。

該交易具備全球性，策略師指出，實體經濟增長的新階段可能更有利於歐洲、日本及部分新興市場，而非美國——美國股市的資金仍高度集中在資本輕型產業。盈利預估已反映出此一分化趨勢，重資產股票在2026年的盈利上修幅度最大。

標普500指數今年以來上漲10.1%，報7,537點；那斯達克綜合指數上漲12.4%，報26,121點，主要由AI相關科技股推動。美國10年期公債殖利率今年已攀升33個基點至4.50%，根據Neuberger Berman資產配置團隊的分析，此波上漲幾乎完全由實際利率上升驅動，而非通膨預期。原油價格今年以來上漲20.6%，反映出支撐HALO交易的能源安全與工業主權主題。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。