高盛：AI資本支出周期仍處初期階段 贏家輪動在即

高盛正告訴客戶，人工智慧支出周期才剛走完開場階段，即便推動本輪漲勢第一波的股票正面臨換血時刻。該行的策略師認為，AI基礎設施的建設仍有數年的資本投入空間，但迄今漲幅最大的個股，未必是引領下一階段行情的標的。

根據高盛的研究報告，該團隊在本週發布的報告中寫道：「AI交易仍處於初期階段，帶你走到這裡的股票，不會帶你到那裡。」這項觀點將當前時刻定位為多年投資周期中的轉折點，而非AI曝險撤退的開始。

這套論述的基礎在於區分第一波AI贏家與接下來階段的受益者。高盛策略師預期，隨著周期逐漸成熟，市場領導地位將輪動至價值鏈中可望受惠的環節，這項轉變可能促使資金從主導初期漲勢的超大型股流出。該行在報告中並未點名具體的替代受益者，留待投資人自行解讀AI經濟中哪些領域將承接下一輪支出。

高盛Delta One部門則在另一份機構報告中提出警告，為這套偏多論述增添審慎色彩。該部門警告，若AI代幣價格下跌，除非運算消費量激增至足以抵銷跌幅，否則將威脅股市估值。隨著AI推論轉向更便宜、更本地化的硬體，每個代幣的定價可能難以維持，使供應商在競爭性價格壓力下更難維持變現能力。若產出成本下降速度快於消費成長，產業可能面臨基礎設施過剩與算力供給過剩的窘境，該部門表示，此一情境對投資人而言並非自動偏多。

兩項訊息交織勾勒出一個年輕但非無風險的周期。高盛的核心觀點是，AI資本支出仍處於早期階段，這應能維持整體交易的活力。然而，前進之路不太可能複製過去，該行指出，輪動而非重複，才是下一階段的關鍵特徵。

對投資人而言，重點在於持倉配置而非信念問題。那些在第一波AI建設中投入大量資本的企業與超大規模雲端業者——也就是推動市場多數漲勢的群體——可能將領導地位讓給更能掌握下一階段部署的標的。高盛策略師尚未公布完整的預期受益者名單，這意味未來數週，具體的個股選擇將比廣泛的論述更為重要。

本文僅供參考，不構成投資建議。