高盛合夥人：美股呈現「2000年泡沫跡象」

高盛（Goldman Sachs）的一位合夥人向客戶發出警告，稱美國股市正處於一場「狂熱的上漲」中，並帶有「2000 年代泡沫的跡象」，因為少數幾家科技股正將各大指數推向歷史高點。

高盛銷售與交易部門合夥人 Rich Privorotsky 在最近的一份客戶簡報中寫道：「當前美股的價格走勢帶有 2000 年代泡沫的跡象。」他將市場狀態描述為處於「向上的瘋狂」之中。

這一警告的核心在於，市場幾乎完全由科技股和半導體股驅動。Privorotsky 指出，看漲期權的偏斜已接近垂直，且商品交易顧問（CTA）策略已全面建倉，預期會有更多收益。然而，與這種熱情形成鮮明對比的是市場寬度的收窄，以及消費領域開始顯現的疲軟跡象。

該簡報呼應了保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）等其他知名投資者的擔憂。瓊斯最近指出，美國股市總市值目前已達到全美 GDP 的 252%。根據瓊斯的分析，作為參考，這一比例在 1929 年崩盤前僅為 65%，在 2000 年互聯網泡沫巔峰時期為 170%。

謹慎地擁抱上漲

儘管發出了泡沫警告，Privorotsky 仍建議客戶，對抗趨勢是「徒勞的」，並暗示目前正確的戰術方法可能是「擁抱多頭頭寸」。不過，作為一名自稱逆向投資者的專家，他在這種上漲基礎的可持續性提出了質疑。

簡報中提出的一個核心問題是圍繞人工智能的敘事。在承認對人工智能驅動的半導體存在長期需求之時，Privorotsky 質疑是否有足夠的需求會轉向更便宜、分布式的計算解決方案。他指出，較小的開源人工智能模型已經可以在他自己的 2023 款 MacBook Pro 等本地設備上運行，這可能會稀釋對高端芯片的極端需求集中度，而這種集中需求正是推動半導體板塊上漲的動力。

估值與未來回報

Privorotsky 的擔憂與越來越多針對美股估值過高的警告一致。保羅·都鐸·瓊斯表示，標普 500 指數目前 22 倍的市盈率從歷史上看，意味著在這一水平買入的投資者在未來 10 年的預期回報率為負。

這種估值風險因市場供應動態的變化而變得更加複雜。根據盈透證券（Interactive Brokers）的數據，在過去十年間，美國公司一直是其股票的淨買家，每年注銷約 2% 的市場價值。瓊斯指出，隨著一波大型 IPO 預計將為市場帶來數千億美元的新股供應，這一趨勢正在發生逆轉。

高盛的這份簡報表明，追逐上漲的風險回報比正變得越來越不對稱。雖然上漲勢頭可能持續，但極端的情緒、收窄的領漲範圍以及迫在眉睫的供應壓力共同表明，市場存在重大不穩定的潛力。投資者將密切關注通膨數據和地緣政治發展，尋找任何可能破壞當前趨勢的催化劑。

本文僅供參考，不構成投資建議。