高盛研究顯示九項指標揭示市場狂熱升溫

高盛的研究團隊發布了一份針對九項不同指標的分析，以衡量股市的狂熱程度，結論是雖然美國股市比幾個月前更接近危險的泡沫區域，但整體風險評估仍低於先前幾次狂熱時期所見的水準。

「這些指標總體顯示出偏高但並非極端的狂熱程度，」高盛首席美國股票策略師 David Kostin 在6月8日的報告中表示。「我們比2026年初更接近泡沫，但綜合讀數仍低於2000年或2021年的高峰。」

這九項指標涵蓋估值倍數、情緒調查、IPO活動、保證金債務、散戶資金集中度、選擇權成交量、企業內部人賣股、股票發行以及波動率期限結構。高盛的綜合指標顯示，其中五項已進入「偏高」區間，其中IPO活動和散戶選擇權交易的讀數最高。截至6月5日，標普500指數的預期本益比為21.5倍，高於10年均值的17.8倍，但仍遠低於網路泡沫時代25倍以上的水準。

這項分析出爐之際，市場對於泡沫化程度的辯論正日趨激烈。摩根大通執行長 Jamie Dimon 在5月27日警告，交易活動感覺「過於樂觀」，當前環境與1972年、1986年、2000年和2007年——這些都是重大衰退的前一年——有相似之處。橋水基金創辦人 Ray Dalio 在6月3日接受彭博電視訪問時表示，他的專有泡沫指標顯示美國股市「正在接近——但尚未達到——2000年和1929年的相同水準」。

指標出現分歧

高盛的分析框架區分了價格驅動信號與基本面信號。標普500指數的市銷率等估值指標處於歷史區間的第89百分位，而股權風險溢酬——投資者要求高於無風險資產的超額回報——已壓縮至180個基點，接近第10百分位。這些讀數發出警示訊號。

但其他指標則呈現較為溫和的情況。保證金債務占市值比例為1.8%，低於2021年底2.4%的高峰。企業內部人賣股占總交易量的比重仍在正常範圍內，而VIX指數儘管偶爾飆升至20以上，但在過去三個月平均為16.5——遠低於通常伴隨全面壓力事件的25以上水準。

截至6月5日，美國10年期公債殖利率為4.32%，在強於預期的就業報告公布後，當週上升12個基點，而DXY指數則維持在104.5附近。跨資產圖景顯示，股市在吸收較高利率的同時並未出現系統性重新定價——Kostin團隊指出，若殖利率持續攀升，這將構成風險。

後市展望

高盛的研究並未預測市場即將見頂。綜合指標在過去曾多次在當前或更高水準維持一段時間，卻未引發崩盤，最明顯的例子是2010年代中期的大多頭市場。但該報告警告，股權風險溢酬的縮窄意味著容錯空間變小：如果獲利成長未能達到2026年市場共識的14%，估值底部可能會下移。

標普500指數在6月5日收於5,847點，在就業數據公布後當日下跌1.2%，科技和非必需消費品類股領跌。那斯達克100指數下跌1.8%，道瓊工業平均指數下跌0.6%。美國交易所成交量達128億股，較20日均量高出15%。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。