高盛BDC淨資產值因遺留貸款問題持續下降3.7%

高盛BDC公司（紐約證券交易所代碼：GSBD）報告其第一季度每股淨資產值下降了3.7%，原因是其遺留投資組合中不斷增加的未實現損失和信貸問題掩蓋了向新信貸投放的戰略轉型。

管理層在財報電話會議上指出：「信貸波動高度集中在遺留投資組合中，該組合佔本季度損失的72%。」並以此區分了市場驅動的減值與真實的信貸質量惡化。

該BDC的非應計貸款率（按攤餘成本計算）從上一季度的2.8%跳升至4.7%。這一增長主要受兩項遺留投資——1GI LLC和3SI Security Systems, Inc.的推動，這兩項資產目前構成了該公司問題資產的主體。相比之下，整合後的投資組合目前佔賬面的58%，僅有一項非應計投資，佔比不足總額的0.5%。

這些結果突顯了GSBD在克服整合前信貸風險方面面臨的挑戰，儘管其成功籌集了新資本並將其投入到「OneGS」生態系統中。由於中型市場併購活動仍低於10年平均水平，公司產生穩定收入的能力取決於能否加速縮減佔其賬面42%的遺留資產，同時在避險環境中尋找有吸引力的、有現金流支持的交易。

遺留資產的拖累

該公司的財務報告詳細說明了其兩大主要投資組合板塊之間表現的明顯背離。由完全整合至高盛直接貸款平台之前所做投資構成的遺留賬目，繼續成為業績的重大拖累。這些資產僅佔投資組合公允價值權重42%，卻幾乎導致了本季度所有的信貸問題，包括佔按成本計非應計貸款總額的99.5%以上。管理層一直在刻意減少對某些遺留資產類型的敞口，例如年化經常性收入（ARR）貸款已從2022年佔投資組合的39%削減至目前的10%以下。

戰略轉型與資本管理

作為應對，GSBD正轉向通過整合後的高盛私募信貸平台獲取項目來源。公司預計將把近期退出的收益重新投入到利差更寬、風險調整後水平更具吸引力的項目中。為了增強信心，董事會授權了一項新的7500萬美元股票回購計劃。公司還展示了強大的市場准入能力，發行了4億美元的三年期投資級無擔保票據，需求非常強勁，在訂單簿峰值時獲得了7.3倍的超額認購。這些新資金計劃投入到「OneGS」生態系統中，隨著時間的推移進一步降低遺留投資組合的影響。

本文僅供參考，不構成投資建議。