高盛與巴克萊警告：拋售恐觸發基金去風險化 跌幅達14%

華爾街大型銀行警告，上週的股市暴跌標誌著結構性去槓桿的開始，而非一次性衝擊。

高盛集團與巴克萊銀行警告，波動率控制基金在6月5日拋售後，可能需要將股票曝險削減14個百分點。

高盛交易員Lee Coppersmith在給客戶的報告中表示：「這些因素創造了一個環境，使得因子去�桿衝擊的劇烈程度遠超過指數層面波動率所顯示的。」

這項警告發布之際，擁擠的持倉、狹窄的市場廣度以及利率將在更長時間內維持高位的預期，使美股容易出現突然逆轉。根據巴克萊全球股票戰術策略主管Alexander Altmann的說法，波動率控制基金削減14個百分點將是自2月6日以來最大規模的單日去風險操作。

大規模強制拋售的規模可能加劇今年推動漲勢的動能驅動型股票的損失，形成一個可能延長跌勢的反饋循環。來自華爾街兩大交易部門的警告表明，拋售的傳導機制——系統性基金的去槓桿化——可能比最初的觸發因素更具影響力。

在動能股經歷數月穩定漲幅之後，6月5日的下跌讓許多投資者措手不及。標普500指數的下跌恰逢美國國債殖利率回升，交易員重新定價聯準會政策路徑，10年期殖利率因預期利率將在年底前維持高位而上漲。

高盛的Coppersmith指出了三大結構性弱點：集中在少數大型科技股的倉位、參與上漲的股票越來越少導致市場廣度下降，以及更長時間維持高利率的環境壓縮了股票風險溢價。這些條件共同使市場比相對平靜的VIX指數所暗示的更容易出現劇烈的倉位平倉。

巴克萊的Altmann估計，波動率控制基金——根據已實現波動率自動調整股票曝險——可能在一天內被迫將其美國股票配置削減約14個百分點。這將是自2月初類似的倉位平倉席捲全球市場以來最激進的去風險操作。

其影響遠不止最初的衝擊。如果波動率控制基金被迫在下跌市場中拋售，由此產生的價格壓力可能引發進一步波動，形成自我強化的循環。包括商品交易顧問和風險平價基金在內的系統性策略，也可能隨著波動率機制轉變而被迫減少曝險。

對於習慣於定義了2026年大部分時間的動能驅動型漲勢的投資者而言，高盛和巴克萊的警告提醒人們，擁擠的交易可能會在毫無預警的情況下逆轉。下一個催化劑——無論是高於預期的通膨數據、鷹派的聯準會信號，還是外部衝擊——都可能加速去槓桿進程。

本文僅供參考，不構成投資建議。