对冲基金平仓后，高盛录得2020年以来最大净买入

在對沖基金三年來最猛烈的去槓桿之後，高盛交易台錄得自2020年11月以來最大單週淨買入。

高盛交易台錄得自2020年11月以來最大單週淨買入，幾乎全部來自空頭回補，此前對沖基金經歷了三年來最猛烈的去槓桿。

高盛Delta One部門在其《每週簡報》中寫道：「本週初，對沖基金資金流明顯呈現投降式拋售的特徵。」然而，微軟和亞馬遜超乎預期的財報扭轉了這一趨勢。

標普500指數本週上漲約1%，而那斯達克100指數週四大漲3.36%——微軟因雲端業務表現優於預期而攀升15%，亞馬遜因AWS營收年增37%而上涨12%。宏觀產品佔淨買入的58%，空頭回補與多頭拋售的比例為3.4比1；個股則佔42%，比例為2.1比1。

這一逆轉使得透過總回報互換持有的槓桿化晶片多頭部位仍懸而未決逾一千亿美元，高盛警告，若股市再度下滑，這些部位可能觸發強制平倉——這使得動能因子波動率成為全面重新建倉的關鍵門檻。

截至週二的為期三天去槓桿，是高盛大宗經紀業務紀錄中自2022年11月以來最大的一次，其中個股平倉規模為2025年3月以來最大。全球範圍內，此波回調是自2021年1月迷因股狂潮以來最陡峭的一次，也是過去十年中第二大，空頭回補與多頭拋售的比例為1.3比1。以空頭回補為主導的北美市場和以多頭拋售為主的新興市場亞洲，減倉幅度最大。

動能因子GSPRHIMO本週下跌7%，隨後在週四單日飆升13%，創下十多年來最大單日漲幅。此逆轉發生之際，聯準會的鷹派按兵不動——三名委員投票支持升息，主席凱文·沃什未提供前瞻指引——將30年期公債殖利率推升至2007年以來最高，但股市仍舊上漲。

板塊輪動偏向科技與原物料

11個板塊中有8個出現淨買入，其中資訊科技、非必需消費品、金融和原物料領漲。醫療保健、公用事業和必需消費品是僅有的淨賣出板塊。對沖基金連續第二週買入美國資訊科技股，速度為2022年12月以來最快，軟體、半導體和科技硬體領漲。「美股七雄」連續四個交易日錄得淨買入，淨配置比例升至約16%，接近過去一年的第12百分位。

美國原物料板塊錄得四個月來最大淨買入，位居五年回溯的第98百分位，幾乎全部來自化學品、建材和容器等領域的多頭買入。總配置和淨配置分別佔美國淨市值的3.2%和2.5%。

根據高盛分析師文森特·林的數據，美國多空基金的總槓桿率上升3.9個百分點至208.1%，處於過去一年的第18百分位；淨槓桿率上升1.1個百分點至52.8%，處於第45百分位。絕對水準偏低表明仍有增加風險的空間，但也意味著此輪反彈並非建立在高槓桿之上。

灰天鵝懸而未決

高盛提示了一個潛在的灰天鵝風險：對沖基金透過總回報互換持有的晶片多頭部位超過一千亿美元，高盛估計，若市場再度下跌，這些部位可能觸發進一步的強制平倉和部位轉移。對沖基金Situational Awareness的倒閉——其將公開股票部位轉移至Citadel——消除了其中一個強制拋售的隱憂，但並未消除更廣泛的TRS曝險。

投資者已向高盛詢問如何重建科技和AI曝險，其中被提到的標的包括儲存晶片製造商WDC和STX、類比半導體公司ADI和TXN，以及超大規模雲端運算商亞馬遜和微軟。高盛表示，若要發出全面重新建倉的信號，動能因子波動率必須首先趨於穩定。

本文僅供參考，不構成投資建議。