高盛將2027年柴油煉油利潤預測上調一倍至每桶63美元

原油正重新流經荷姆茲海峽，但煉油廠無法搬遷——而這一結構性缺口正將柴油推至創紀錄溢價。

高盛於8月29日將2027年柴油煉油利潤預測上調逾一倍，將美國展望從每桶27美元提高至63美元，歐洲則從19美元提高至49美元，原因是全球煉油產能短缺比原油供應復甦更為持久。

「原油可以改道，但煉油廠無法搬遷——這正是此次短缺與先前供應衝擊不同之處，」高盛分析師在報告中寫道。

全球成品油出口年減約每日600萬桶，降幅達25%，其中波斯灣減少每日320萬桶、俄羅斯減少每日110萬桶——約佔整體缺口的四分之三。波斯灣原油出口已恢復至戰前水準的70%至80%，但成品油出口仍僅維持在約40%。柴油利潤年增225%，航空燃油年增234%，而原油僅年增34%。

這一缺口正對航空、貨運及卡車運輸業造成擠壓，同時為美國和歐洲煉油商帶來創紀錄利潤。高盛預計全球煉油廠產能利用率要到2027年下半年才會恢復正常，這意味著柴油的溢價將持續超過一年。

煉油產能每日減少700萬桶

全球煉油廠停產規模約比季節性常態高出60%，高盛估計煉油產能年減近每日700萬桶。根據美國能源情報署（EIA）數據，美國煉油廠正以1998年以來最高的季節性利用率運作，而亞洲煉油商則面臨原油供應受限，新增產能不足以抵銷持續的停產。六個月的短缺已開始消耗庫存：美國柴油庫存年減9%，汽油庫存年減7%，蒸餾油庫存處於103.4百萬桶的同期歷史低位。

原油與成品油之間的走勢分歧十分明顯。全球原油出口僅年減10%，而柴油、航空燃油和燃料油出口則分別下降22%、20%和32%。自2月以來，柴油對全球成品油價格每桶上漲40美元中的貢獻超過40%，迫使高盛上調其預測。

運費費率顯示復甦緩慢

航運市場並未預期快速解決。波斯灣至中國航線2027年5月交割的定期租船費率在一個月內上漲約五倍，顯示交易商預期這一中斷將持續至明年。布蘭特原油週四交投於每桶87美元附近，由於重開荷姆茲海峽的外交努力取得進展——卡達首相將訪問伊朗，德黑蘭則與阿曼就海峽監管進行會談——布蘭特原油有望錄得三週以來的首次週線下跌。

然而，對荷姆茲的樂觀情緒已超前於實際供應復甦。荷蘭國際集團（ING）策略師警告稱，任何協議都不會自動使石油流動正常化，真正的反彈需要華盛頓解除對伊朗港口的封鎖並放寬制裁。匯豐基於海灣出口將於9月底前正常化的假設，將2026年布蘭特原油預測從每桶95美元下調至80美元。

煉油瓶頸正在重塑能源板塊中的贏家與輸家。擁有下游資產的美國和歐洲煉油商作為燃料的調節供應方，獲得創紀錄利潤，而航空公司、卡車運輸及貨運營運商則吸收更高的成本。對消費者而言，壓力在加油站顯而易見：美國汽車協會（AAA）數據顯示，截至7月11日當週，美國平均汽油價格上漲6美分至每加侖3.88美元，庫存處於2012年以來同期最低季節性水準。

本文僅供參考，不構成投資建議。