黃金流入達73億美元，哈特內特示警兩大避險觸發因素

美國銀行首席投資官麥可·哈特內特（Michael Hartnett）警告，極端的看多持倉——該行的多空指標（Bull & Bear Indicator）位於9.7，接近歷史高點——已經為潛在的逆轉埋下伏筆，因兩大地緣政治與政治觸發因素即將來臨。

「逆向投資者正準備迎接情緒的突然轉變，並隨時準備將投資組合轉向避險模式，」哈特內特在最新《資金流向報告》（Flow Show）中寫道。

報告顯示，黃金在當週吸引73億美元資金流入，加密貨幣則獲得32億美元流入，兩者均為2025年10月以來最大規模。美國股市出現44億美元資金外流，為五週以來首次；高收益債券則錄得7億美元贖回。

哈特內特指出的兩大觸發因素分別是美伊緊張局勢可能緩和，以及美國中期選舉的結果。如果共和黨失去參議院席位或德州州長職位，這將表明選民優先考慮可負擔性而非減稅，進而削弱當前市場共識的政策基礎。

避險資金湧入，投資者對沖法幣貶值風險

防禦性輪動不僅限於黃金和加密貨幣。投資級債券吸引106億美元資金流入，為五週以來最大規模；歐洲股市獲得12億美元流入，為2月以來最強勁的單週表現。相比之下，中國股市出現145億美元資金撤離，為5月以來最大流出；科技基金則錄得12億美元外流。

哈特內特的「除美元以外一切」（Anything But Dollar）投資主題支撐了這些資金流動，他稱黃金「仍是對沖美元貶值、債券崩盤和資產通膨的最佳工具」。報告指出，自2025年1月以來舉行的七次總統選舉中，右翼或偏右候選人全部勝出，這對新興市場資產構成支撐。

伊朗戰爭自2月28日美國與以色列發動空襲以來已進入第六個月，布蘭特原油價格維持在每桶約88美元的高位，較戰前水準上漲約22%。荷姆茲海峽仍大致對商業航運關閉，持續支撐能源價格壓力，進而加劇了哈特內特所描述的防禦性持倉佈局。

美債殖利率突破4.7%威脅長久期交易

債券市場正爭奪全球資產定價的主導權。哈特內特表示，AI支出者（MAGS）和AI建構者（SOX）相對於AI採用者的表現落後，唯有當30年期美債殖利率跌破5%時才會結束——而這一目標短期內似乎難以達成。

聯準會主席凱文·沃爾什（Kevin Walsh）在傑克森霍爾（Jackson Hole）的演講試圖在通膨擔憂與殖利率曲線動態之間取得平衡。儘管演講後2年期至30年期殖利率曲線顯著趨平，美元亦出現反彈，但美債殖利率突破了4.7%的關鍵干預門檻。哈特內特認為，財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）與沃爾什的政策組合必須阻止美債殖利率進一步上升，否則長久期交易將面臨巨大壓力。

全球央行正悄悄轉向。過去三個月，各央行共實施13次升息，超過12次降息。美國銀行預期，到年底這一局面將演變為17次升息對4次降息。哈特內特認為，央行升息有助於配合財政部的債券與外匯干預措施，以壓制長端殖利率——這對於為AI資本支出的激增提供融資，以及防止消費者因40兆美元國債而增加預防性儲蓄，至關重要。

美國財政部的債券回購計畫預定於11月4日結束，恰好是美國中期選舉後一天。川普的經濟支持率為35%，通膨議題支持率為28%，兩者均再度下滑。哈特內特指出，迅速解決美伊衝突是提振支持率最簡單的途徑，這也是逆向投資者密切關注伊朗局勢的核心邏輯。

哈特內特警告「貪婪總比恐懼更難逆轉」，並補充道，終結牛市通常需要投資者持倉過度、獲利預期過於樂觀以及政策條件收緊三者結合。自5月26日觸發賣出訊號以來，標普500指數持續緩步走高，但極端持倉已為潛在回調奠定基礎。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。