金、銅、油齊漲最多三成 財政與供應風險推動漲勢

據東吳證券8月26日發布的報告，黃金觸及每盎司4,700美元，銅價逼近每噸14,500美元，布蘭特原油重回每桶90美元，三者自6月底以來均上漲15%至30%。

東吳證券宏觀團隊在報告中寫道：「這波漲勢並非簡單的大宗商品全面上漲，而是地緣政治風險溢價上升、海外流動性改善、供應鏈脆弱性加劇以及美元信譽弱化共同作用的結果。」

黃金上漲的驅動因素在於美國財政可持續性疑慮及央行購金，中國人民銀行7月增持64萬盎司黃金，為2024年11月以來最大單月增幅。銅價受美國關稅預期、礦端供應受限以及AI與新能源需求推動，年初至今上漲約15%。油價則受到荷莫茲海峽中斷及全球庫存偏低支撐。

該報告對三種資產均維持看多觀點。樂觀情境下金價有望達到每盎司5,000美元；在美國關稅政策明朗之前，銅價不太可能出現深度回調；若中東局勢持續緊張，布蘭特原油可望維持在每桶80至90美元區間。

美國財政赤字達1.37兆美元 金價瞄準5,000美元

黃金於8月5日突破區間，並於8月21日確認周線MACD金叉。2026財年至6月為止，美國財政赤字達到1.37兆美元，2024至2025年利息支出消耗赤字規模的48%至55%，兩年均高於國防支出。中國人民銀行7月增持64萬盎司黃金，儲備升至7,608萬盎司，同時SPDR黃金ETF持倉截至8月21日升至1,047噸。

報告指出，美國公債殖利率上升並未壓制金價，因為財政壓力與高額利息成本正在侵蝕美元信譽，強化黃金的貨幣屬性與去美元化特質。截至8月22日，黃金ETF波動率為27%，顯示市場交易擁擠程度尚未過度。以每盎司4,700美元計，金價較2026年1月創下的每盎司5,600美元歷史高點低16%。

COMEX庫存達74萬噸 銅價逼近歷史新高

銅價年初至今上漲約15%，逼近1月創下的每噸14,600美元歷史高點。美國關稅預期——自2027年1月起對精煉銅徵收15%關稅，2028年起升至30%——推動金屬流入美國，7月進口量超過20萬噸，為2014年以來最高單月水平。COMEX庫存達到創紀錄的74萬噸，而LME庫存降至23.84萬噸，上海期貨交易所庫存降至4.11萬噸。

礦端供應正在收緊。智利第二季銅產量年減7.7%，Codelco亦下調產量目標。8月銅精礦加工費跌至每乾噸負181美元，反映冶煉廠對稀缺原料的激烈競爭。報告預期在美國關稅政策明朗之前，銅價不會出現深度回調。

荷莫茲海峽日均通航量跌破10艘 布蘭特持穩於90美元

隨著中東緊張局勢升溫，布蘭特原油已從6月的每桶68美元回升至約90美元。荷莫茲海峽日均船舶通行量從衝突前的約120艘降至不足10艘，8月初油輪通航量平均每日約1.25艘。OPEC 7月產量降至約每日2,363萬桶，較衝突前水平減少近500萬桶。

自衝突爆發以來，全球可觀察石油庫存已減少約4.1億桶，其中僅7月就減少6,900萬桶，降至2025年4月以來最低水平。截至8月21日，美國戰略石油儲備降至約2.9億桶，為1982年以來最低。IEA預計第三季市場將出現每日180萬桶的供需缺口。報告預期若緊張局勢持續，布蘭特原油將在每桶80至90美元區間交易；若有效談判重啟，則可能跌至每桶70美元。

本文僅供參考，不構成投資建議。