伊朗戰爭避險測試：黃金以17個百分點擊敗比特幣

始於2月27日的伊朗衝突改寫了避險資產的劇本：黃金在前48小時內飆升5.2%，而比特幣重挫12%，其走勢與納斯達克指數同步，而非扮演貨幣避險角色。

「黃金與比特幣在此次危機中的分歧，是目前為止最明確的實證，表明它們在投資組合中發揮著根本不同的功能，」RSM US LLP經濟學家Tuan Nguyen表示。

金價在1月觸及歷史新高每盎司5,589美元後，目前穩定在4,500美元附近，受惠於各國央行僅第一季就買入244噸黃金，價值創紀錄的1,930億美元。相比之下，比特幣跌至接近72,000美元的低點，較2025年高點回撤35%，目前僅回升至約80,000美元。截至2月，黃金與比特幣的1年滾動相關性轉為負值，降至-0.17，意味著兩者之間存在真正的分散化效應，而非共同暴露於相同的宏觀主題。

這種分歧之所以重要，是因為曾將比特幣視為「數位黃金」的機構資本正在重新審視這一框架。僅1月份，黃金ETF就吸引了190億美元的資金流入，推動總資產管理規模達到創紀錄的6,690億美元，而比特幣ETF的資金流動則波動更大。隨著全球五分之一的石油供應所經過的荷莫茲海峽仍處於爭議狀態，且聯準會將於下周召開會議，避險資產的問題遠未塵埃落定。

各國央行改寫黃金劇本

各國央行的需求一直是支撐金價韌性的結構性力量。連續三年，年度購金量超過1,000噸，其中新興市場央行——中國、印度、土耳其、波蘭——有意識地策略性減少美元儲備曝險。2025年，黃金佔全球央行儲備的27%，二十年來首次超越美國國債的22%。世界黃金協會報告指出，2026年第一季的購金量以市值計算達到創紀錄的1,930億美元，年增74%。

俄羅斯2022年3,000億美元儲備被凍結的教訓並未被遺忘。對於全球南方的主權財富基金和央行而言，黃金提供了一種無法被制裁、凍結或武器化的儲備資產——這是目前沒有任何數位資產能夠大規模提供的特性。

比特幣的身份危機

比特幣的避險論述如今已在兩次重大壓力測試中失敗。在2022年的通膨衝擊中，比特幣下跌75%，而通膨率則觸及40年高位。在2026年伊朗衝突期間，它再次表現為高貝塔風險資產，與股票一同下跌，而非在其本應對沖的特定宏觀衝擊中保值。

合理的反駁論點是，比特幣的機構持有基礎仍在成熟中。2024年和2025年的ETF資金流入帶來了將其視為成長型配置而非貨幣避險的投資者。隨著這個基礎逐漸成熟——如果企業國庫加速採用，如果主權财富基金做出有意義的配置——其在壓力事件期間的價格行為可能會發生變化。這是一個合理的長期論點，但並非當前的現實。

就投資組合構建而言，2026年的證據表明存在明確的分工。黃金正在發揮其作為價值儲存手段的傳統角色，而結構性的主權需求則為其價格設立了底部。比特幣則提供了對「數位稀缺性最終將被視為貨幣價值」這一論述的高貝塔曝險，但其波動特性使其不適合需要在短至中期壓力事件中保值的資本。錯誤在於根據另一種資產的特性來配置任一部位的倉位。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。