全球對沖基金7月虧損3% 科技股拋售侵蝕2026年漲幅

7月擁擠科技倉位的平倉潮抹去了對沖基金近三個百分點的漲幅，但摩根大通數據顯示，整個行業仍以約8%的全年漲幅進入8月，涵蓋所有策略。

摩根大通在8月5日的資金流量報告中表示：「多元策略基金表現相對穩健，7月平均虧損2.2%，而亞太股票型經理人跌幅明顯更深，平均虧損9.4%，」該行引述Pivotal Path初步數據。該行分析顯示，聚焦TMT的對沖基金7月虧損10.2%，創該類別單月最大跌幅紀錄，而全球量化股票基金平均月度虧損為5%。

損失集中在半導體和存儲類股的強制去槓桿。一隻領先的美國科技指數當月下跌逾7%，亞洲科技股跌幅更為慘烈。韓國KOSPI指數在六個月內暴漲200%至300%之後，40天內暴跌約40%，市值蒸發約2兆美元，並觸發約120萬個帳戶的追加保證金。SK海力士自歷史高點暴跌近60%。平倉潮波及矽谷最引人注目的AI押注：Leopold Aschenbrenner的Situational Awareness基金以約四倍槓桿持有硬體類股，資產從450億美元崩跌至100億美元，隨後Citadel收購了其約160億美元的公開股票組合。

7月的虧損標誌著誰能持有科技曝險的結構性轉變。摩根大通警告，資產管理規模下降、內部風險限制收緊以及主經紀商資產負債表縮減，將系統性地縮小對沖基金持有科技倉位的能力，將AI相關交易的邊際定價權轉移至散戶投資者，並增加其對槓桿ETF和保證金帳戶波動的脆弱性。高盛另報告指出，全球選股對沖基金錄得四年來第二差的月度表現，高盛對沖基金VIP指數7月跑輸標普500指數12個百分點，為該指數自2001年有史以來最差的相對表現。

雲端業績逆轉多空動態

轉折點來自第二季度財報，顯示雲端供應商將龐大的運算投資轉化為營收。微軟Azure同比增長43%，商業剩餘履約義務增長84%至6,780億美元，約為年營收的兩倍，所有增量增長均來自非前沿實驗室客戶。亞馬遜網路服務（AWS）加速至37%的增長，為18個季度以來最快增速，AWS負責人Matt Garman確認了五年承諾合約，並表示「市場需求仍遠超供應」。亞馬遜股價7月31日飆升15%，為2012年4月以來最佳單日表現，而蘋果下跌近10%，為2020年3月以來最大單日跌幅，因蘋果承認誤判了記憶體晶片供應。

市場的定價邏輯已從一位策略師所稱的「選擇題測驗」轉向「證明式考試」。摩根士丹利推出了首個針對生成式AI投入資本回報率的量化框架，計算顯示同時建構基礎設施和模型的科技巨頭可實現40%至超過50%的ROIC，即便是純GPU租賃業務，基準ROIC也接近31%。高盛數據顯示，截至7月30日當周，對沖基金以五年來最快速度買入美國科技股，推動標普500指數和納斯達克指數在8月4日前創下歷史新高，費城半導體指數單日飆升6.55%。

反彈並未恢復所有個股。SK海力士等記憶體股報告了創紀錄的業績——營業利潤增長557%——但股價卻腰斬，因投資者以大宗商品化的硬體重新定價，而資本支出增長正在放緩。30年期美國國債殖利率突破5.2%，創19年新高，WTI原油維持在每桶84.68美元附近，比特幣交易價接近63,200美元。Nvidia 8月26日的財報將成為整個AI供應鏈的下一個驗證點，華爾街的主流觀點仍是，真實盈利增長——標普500第二季度每股盈餘同比增長46%，連續第七個季度實現雙位數增長——將支撐牛市持續，儘管擁擠交易中的輕鬆獲利已經一去不復返。

本文僅供參考，不構成投資建議。