全球債券拋售潮推升30年期美債殖利率至5.33%，創2007年以來新高

全球債券殖利率飆升至數十年來的高點，美國30年期公債殖利率觸及5.33%，創2007年以來最高水準，通膨擔憂、財政擴張與長債需求萎縮等因素相互疊加。

聖詹姆斯廣場投資公司（St. James's Place）投資長賈斯汀·奧努克沃西（Justin Onuekwusi）表示：「長期固定收益資產的定價邏輯正被重新改寫。」

法國30年期公債殖利率升至2008年以來最高，德國30年期公債回到2011年水準，英國同期限金邊債券殖利率逼近6%，日本30年期殖利率則攀升至1999年以來最高。彭博數據顯示，投資級主權債券基準指數的平均殖利率已飆升至約4.5%，創2015年有紀錄以來最高。

對川普政府而言，融資成本高漲已成為期中選舉前的政治負擔。美國公共債務的利息支出本財政年度已達1.17兆美元（約1.17萬億美元），年增15%，同時年度赤字逼近2兆美元，國債總額接近40兆美元。

此輪拋售並非侷限於單一市場，而是由全球結構性力量所驅動。地緣政治不穩定正加劇供給衝擊與通膨風險，各國政府的財政紀律持續鬆動，傳統長債買家正系統性地撤離。美國30年期殖利率自6月底以來已上漲近40個基點，長天期債券領跌，因其對通膨風險更為敏感。

實質殖利率而非通膨預期主導此番重新定價

儘管通膨疑慮構成重要背景，但多數主要市場的長期損益兩平通膨率仍相對穩定。殖利率的上行主要由實質殖利率推動——即投資人在通膨補償之外所要求的額外回報。彭博宏觀策略師絲凱拉·蒙哥馬利·科寧（Skylar Montgomery Koning）指出，本輪週期的一個關鍵差異在於，赤字擴張發生在經濟尚未明顯走弱的背景下。

供給面上，科技企業為融通AI投資，大量發行長天期債券，進一步加重長端壓力。谷歌母公司Alphabet決定首次在澳洲債券市場發行50億澳幣（約36億美元）的債券。

需求面上，作為長天期債券傳統穩定需求來源的退休基金，因確定給付計畫減少及監管政策引導資金流向股票而持續弱化。6月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄顯示，官員們討論了美國公債持有者結構從「對價格相對不敏感的官方部門」轉向「對價格更敏感的私人投資者」。巴克萊銀行美國利率策略主管安舒爾·普拉德漢（Anshul Pradhan）指出，過去十年買家結構的這種轉變，已導致美國30年期公債的期限溢價上升約90個基點。

聯準會在最近一次會議上將政策利率維持在3.5%至3.75%的區間，12位投票官員中有3位主張升息。該次會議紀錄預計於週三公布，可能為貨幣政策走向提供線索。英國通膨數據也將同期發布，可能影響英國央行的政策路徑。

股市已開始感受到壓力。那斯達克100指數週二下跌1.3%，為8月初以來最大單日跌幅，標普500指數則連續第三個交易日下跌。比特幣自7月8日以來一直徘徊在61,500美元至66,900美元之間，波動率處於多年低點，交易員正等待聯準會會議紀錄出爐。

機構投資人對市場展望看法分歧。摩根大通資產管理投資組合經理凱爾西·貝羅（Kelsey Berro）表示，目前的重新定價為新資金提供了具吸引力的進場窗口。她說：「我們在長端看到更多價值，特別是在實質殖利率方面。」AXA IM Core投資長克里斯·伊戈（Chris Iggo）則更為謹慎，而Yardeni Research的艾德·亞德尼團隊週二表示沒有理由恐慌：「我們尚未按下恐慌按鈕，但正密切關注債券義勇軍是否會行動。」

部分政府已開始調整發債策略，轉向較短期限的工具。英國當局已暫停大部分原計畫的長天期債券發行。但各國政府的操作空間有限——在新的環境下，它們已無法再以超低利率鎖定數十年的融資成本，政策選擇空間已大幅收窄。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。