GameStop 考慮撤回對 eBay 的 560 億美元收購案，改以合作夥伴關係推進

彭博週一報導，GameStop 執行長 Ryan Cohen 正考慮撤回對 eBay 的 560 億美元收購要約，轉而尋求合作夥伴關係，消息令 eBay 股價下跌 2.5%，而 GameStop 則上漲 3.7%。

彭博新聞援引知情人士說法報導，Cohen 正考慮一項提案，允許 eBay 使用 GameStop 在美國約 1,600 家實體零售門市，此舉可能有助於兩家公司在交易卡與收藏品等高利潤率類別中擴大市佔率。報導指出，作為任何夥伴關係的一部分，GameStop 將尋求在 eBay 董事會中取得席次。

這項潛在的策略轉向，是在 eBay 於 5 月拒絕 GameStop 主動提出的收購提案之後發生，當時 eBay 董事會稱該要約「既不可信也不具吸引力」。最初以現金加股票方式提出的每股約 125 美元收購價，較 eBay 當時的股價溢價約 20%。分析師對其融資計畫提出質疑，該計畫高度依賴債務承諾與股票發行，考量 GameStop 約 1,100 至 1,200 億美元的市值，幾乎比 eBay 小六倍。

7 月，GameStop 揭露其已將對 eBay 的持股提升至 9.8%，約 4,340 萬股，使其成為這家電商公司最大的股東之一。在被拒絕後，Cohen 誓言將「以某種方式」促成交易。若撤回收購，將引發外界對這筆投資目的的質疑；而合作夥伴關係則可讓 GameStop 在不承擔完全收購財務負擔的情況下，取得董事會影響力。

這項策略轉變標誌著 Cohen 的重大轉折，他在 6 月放棄了一項潛在價值高達 350 億美元的執行長績效獎酬方案，外界普遍將此舉視為 eBay 收購案是他的唯一重點。兩家公司在重疊的類別（交易卡與收藏品）中追求成長，但其商業模式存在明顯分歧。eBay 經營線上市集，透過連結買賣雙方收取費用；GameStop 則是實體零售商，採購庫存並透過其門市網絡轉售。這種結構性落差是 eBay 董事會的主要顧慮，其在 5 月的拒絕函中援引了治理與執行風險。

據彭博報導，GameStop 尚未做出最終決定，Cohen 仍可能探索其他選項。兩家公司均未立即回應路透社的置評請求，路透社也無法獨立核實該報導。

560 億美元的雄心與董事會現實的碰撞

潛在的撤回將消除壓在 eBay 股價上的一大陰霾，自收購案宣布以來，其股價一直低於每股 125 美元的要約價。對 GameStop 而言，若完全放棄收購主張，將引發外界對其 9.8% 持股策略目的的質疑——即使沒有正式交易，這筆持股也可透過股東提案與董事會選舉發揮影響力。這筆持股在數月間累積，對 GameStop 這樣規模的公司而言，代表著可觀的資本承諾。

合作夥伴架構將是折衷之路：GameStop 保留其在 eBay 最大股東之一的地位，同時取得董事會代表權；eBay 則可在不被一家規模小得多的公司吸收的前提下，獲得 GameStop 實體零售網絡的觸達。上一次像 GameStop 這樣規模的零售商嘗試如此量級的收購，要回溯到 2000 年代初期，當時較小的收購方在面對更大的目標公司時，若無敵意委託書之爭，往往無法完成交易。合作夥伴關係將完全避免這種情境，同時仍讓 Cohen 得以坐上談判桌。

此結果的影響超越兩家公司本身。成功的夥伴關係可能重塑傳統零售商與線上市集在收藏品領域的合作方式，而兩家公司在此領域均與 Amazon 及專業平台競爭。若收購要約正式撤回，將標誌著 2026 年最受矚目的併購大戲之一落幕，Cohen 的下一步將決定 GameStop 的 560 億美元雄心是否轉化為更審慎的策略聯盟。對 eBay 股東而言，此事的落幕消除了自 5 月以來持續壓抑股價的不確定性來源。

本文僅供參考，不構成投資建議。