FSB 就 2 萬億美元私募信貸發出警示，BDC 訴訟揭露隱藏風險

金融穩定委員會（FSB）正呼籲加強對近 2 萬億美元私募信貸市場的審查，就在集體訴訟將這些擔憂變為現實之際，FSB 指出了全球金融體系面臨的潛在風險。

「這正是 FSB 所擔心的那種影子風險，」Arbor Research 固定收益策略主管 Michael Hayes 表示。「私募市場的透明度缺失導致估值脫離現實，而當真相大白時，調整可能會既突然又劇烈。」

對於主要業務發展公司 (BDC) —— FS KKR Capital Corp. (NYSE: FSK) 的投資者而言，這些風險已經變得真切。今年 5 月提起的一項訴訟指控該公司誇大了其投資組合的健康狀況，導致一個季度的每股淨資產值 (NAV) 下降了 6.2%，隨後股息從 0.70 美元削減至 0.48 美元。在兩次分別的信息披露後，該公司股價分別下跌了 8.20% 和 15.24%。

這一事件凸顯了蓬勃發展的私募信貸市場所面臨的風險。隨著銀行收緊信貸，私募信貸已成為企業的重要資金來源。FSB 在 5 月 6 日發布的警告中指出，該行業結構複雜且不透明，壓力可能會蔓延至更廣泛的公開市場和銀行體系，這預示著監管風暴可能即將面臨。

兩次披露的故事

這項代表 2024 年 5 月至 2026 年 2 月期間購買 FSK 股票投資者的集體訴訟稱，該公司連續五個季度描繪了誤導性的樂觀景象。訴訟引用 SEC 文件和新聞稿指控，FS KKR 在處理遺留信貸問題的同時，強調「投資組合穩定性」和「具有吸引力的分配」。

這一敘事在 2025 年 8 月 6 日開始瓦解。該公司報告其每股淨資產值下降 6.2% 至 21.93 美元，投資公允價值減少 4.74 億美元，而非應計貸款（即不產生利息的貸款）按攤餘成本計算攀升至 5.3%。管理層將問題歸因於四家投資組合公司的困難，包括 Production Resource Group 和 48forty。

2026 年 2 月 25 日，第二隻靴子落地。全年業績顯示 NAV 再次降至 20.89 美元，公允價值進一步縮水 4.06 億美元。按攤餘成本計算，非應計貸款比例微升至 5.5%，促使董事會將季度股息大幅削減逾 30% 至每股 0.48 美元。次日該股收於 11.29 美元，跌幅達 15.24%。

從理論到現實

針對 FS KKR 的指控可以作為 FSB 所列風險的案例研究。該全球監察機構的報告警告稱，私募信貸的快速增長（通常面向風險較高的借款人）主要發生在審慎監管機構的視線之外。透明數據的缺失使得評估整個體系中槓桿和信貸風險的累積變得困難。

訴訟聲稱 FS KKR 高估了其投資組合價值以及對陷入困境公司的重組效果。在 2026 年 2 月的財報電話會議上，該公司的首席投資官透露，此前標記的四家公司僅佔損失的一半左右，Medallia 和 Cubic Corp. 等其他公司也出現了問題。

對於投資者和監管機構來說，此案是一個嚴酷的提醒：缺乏流動性的私募債務的公允價值標記可能會迅速變化。FSB 呼籲加強監管，這表明私募信貸在陰影中運行的時代可能即將結束，這可能對流向中型企業和贊助商支持型企業的資本產生重大影響。

本文僅供參考，不構成投資建議。