FICO將BNPL數據納入信用評分 重塑7兆美元貸款市場

FICO決定將先買後付貸款納入消費者信用評分，使一個價值2000億美元、過去隱形的貸款類別轉變為可評分數據——此舉為徵信機構創造新收入，同時也揭露了放貸機構的貸款疊加風險。

Fair Isaac Corp. 在對50萬名消費者進行研究後，發現超過85%的借款人的評分波動在10分以內，於2025年秋季開始將BNPL貸款帳戶納入其FICO Score 10模型。這項變更於2026年6月起在所有主要徵信機構生效，意味著每一筆Pay-in-4分期購買現在都與房貸或信用卡記錄存放於同一檔案中。

「BNPL數據的納入首次讓放貸機構得以完整掌握消費者的負債狀況，」專注於信貸基礎設施的金融科技分析師Pierre Raymond表示。「過去看不見的資訊，現在已成為核貸決策中的一個明細項目。」

Affirm Holdings於2025年4月1日開始向Experian提供所有分期貸款數據，並於2025年5月1日向TransUnion提供，其中包括該類別中最不透明的Pay-in-4產品。該公司報告2026會計年度第三季營收為10.4億美元，年增33%，商品交易總額達116億美元，年增35%。該公司實現GAAP獲利，淨利潤為1.029億美元，每股盈餘0.30美元。

誰在出售數據，誰又成為數據

這項結構性轉變將受影響的公司分為兩大陣營。在賣方，Fair Isaac Corp. 擁有評分模型本身。該公司報告2026會計年度第二季營收為6.92億美元，年增39%，GAAP每股盈餘為11.14美元，全年財測接近35.60美元。該股交易價格約為本益比35倍——這一溢價已反映出市場對新BNPL評分逐步採用的預期。接收Affirm數據的徵信機構TransUnion報告2026年第一季營收為12.5億美元，年增14%，交易價格約為追蹤本益比20倍，約為FICO本益比的一半。Equifax作為第三家徵信機構，同樣處於受益方。

介於兩者之間的是貸款機構。Affirm和SoFi Technologies既提供被評分的數據，同時也使用徵信機構的數據來核發自身貸款。SoFi報告2026年第一季營收為11億美元，年增43%，淨利潤為1.667億美元，每股盈餘0.12美元。PayPal和Block在更廣泛的支付領域中也處於同樣的雙重位置。

透明度權衡

當BNPL貸款處於隱形狀態時，借款人可以在多個平台之間疊加四到五筆貸款，而任何貸款機構都無法看到這一累積情況。如今，這種數據提供機制既讓負責任的借款人得以建立信用，也將貸款疊加模式暴露出來，可能促使貸款機構收緊審批。FICO的研究發現，擁有五筆或以上BNPL貸款的消費者，其評分保持平穩或略有上升——這與「頻繁使用即代表財務困境」的假設相悖——但數據尚處於早期階段，違約趨勢尚未在大規模中得到證實。

值得關注的時刻是，當某家貸款機構首次公開依據FICO Score 10 BNPL進行核貸，並在財報電話會議中披露此事。在此之前，這項新的貸款帳戶不過是檔案中的一行數據，等待被定價。對於投資人而言，問題在於：FICO的35倍本益比是否已反映了可能需要數年時間才能實現的採用率？或者，TransUnion的20倍本益比是否提供了一個更便宜的途徑來參與同樣的結構性轉變？

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。