就業數據疲弱 聯準會9月升息機率驟降至40%

聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）與聯邦公開市場委員會（FOMC）正面臨9月決策的兩難局面：在7月非農就業人數減少2.3萬人、創下疫情以來單月第三大跌幅後，市場目前僅預期聯準會升息一碼的機率為40%。

「這不是降息交易，至少目前還不是。聯準會今年一整年都將利率維持在3.50%至3.75%的區間，而在就業數據意外下滑之前，9月確實是升息窗口真正開啟的時刻，」AllSource投資管理公司創辦人暨管理合夥人帕特里克·甘迺迪（Patrick Kennedy）表示。

市場情勢的轉變相當突然。芝加哥商業交易所集團（CME Group）的FedWatch工具（以30天聯邦基金期貨為基礎）顯示，7月31日升息25個基點的機率為67%，至8月7日已降至44.4%。預測平台Polymarket同期也將升息機率從約60%下調至40%。金價攀升至每盎司4,400美元以上，同時週三公布的消費者物價指數（CPI）月增率為0.1%、年增率3.4%，核心CPI為2.5%。

棘手之處在於兩條路徑都有風險。為對抗已連續64個月高於聯準會2%目標的通膨而升息，可能進一步惡化本已脆弱的就業市場——目前過去12個月薪資成長率為3.2%，低於6月3.5%的通膨率。維持利率不變則可能讓「川普通膨」（Trumpflation）——與美國總統唐納·川普關稅政策及伊朗戰爭相關的通膨——根深蒂固。FOMC會議將於五週後召開。

一份打破市場共識的就業報告

經濟學家原先預期7月新增就業8.5萬人。然而，非農就業人數反而減少2.3萬人，創下COVID-19疫情以來單月第三大跌幅，也是本十年期最疲弱的報告之一。更令人憂心的是薪資成長已無法跟上物價漲幅：過去12個月薪資成長率為3.2%，而6月的12個月通膨率為3.5%。

7月FOMC會議已暴露出委員會內部的分歧。三位官員投下反對票，主張升息一碼——這是十年來首次有三位官員在同一政策方向上提出異議。剔除波動較大的食品與能源價格的核心個人消費支出（PCE）預測的僵固性，顯示通膨正在擴大蔓延至能源部門以外的領域。

聯準會的雙向風險

對沃什而言，物價穩定似乎是雙重使命中更為迫切的一環。核心通膨已連續64個月超過聯準會2%的目標，這段期間引發外界批評央行在通膨問題上已失去公信力。如果伊朗戰爭的通膨效應在整體經濟中根深蒂固，實現物價穩定將更加困難。

然而，在勞動市場走軟之際升息也有其代價。聯準會上次在就業情勢轉弱時收緊貨幣政策，利率上調在數月內便推高借貸成本並壓抑利率敏感部門。聯邦基金利率今年全年維持在3.50%至3.75%區間之際，9月會議將是沃什能否在兩項使命之間取得平衡的首次真正考驗。

「黃金近期的反彈似乎更多是由市場對利率和經濟預期的轉變所驅動，而非單純的避險情緒，」世界黃金協會資深市場策略師喬·卡瓦托尼（Joe Cavatoni）表示。美元的表現則相對平淡——即使升息機率下降，美元指數週三仍走高，而歐元兌美元在近期區間內遇到阻力。這種分歧顯示9月決策如今更多取決於下一份通膨數據，而非僅看就業數據。

五週後的決策可能將道瓊工業指數、標普500指數和那斯達克綜合指數——三者均處於歷史高點——推向新高峰，或使其跌落神壇。如果聯準會按兵不動，代表它押注川普驅動的通膨會自行降溫；如果升息，則等於接受對本已脆弱的就業市場的衝擊。市場將密切關注沃什本月稍後在傑克森霍爾（Jackson Hole）的演說，以尋找他政策傾向的第一個訊號。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。