聯準會巴爾金：AI提升中性利率，政策利率維持5.25%

里奇蒙聯準銀行總裁巴爾金表示，人工智慧投資正在推高中性利率，這項轉變可能使貨幣政策在更長時間內維持緊縮，因為通膨顯示出僵固性跡象。

里奇蒙聯準銀行總裁托馬斯·巴爾金表示，與AI相關的資本支出激增正在給中性利率帶來上行壓力，這種動態可能迫使央行在更長時間內將借貸成本維持在5.25%。

「我們在AI基礎設施領域看到的投資浪潮，正在對r-star產生實質影響，」巴爾金表示，他使用了經濟學家用來描述中性利率的術語。「這對我們如何看待政策立場具有重要意義。」

此番言論出爐之際，聯準會偏好的通膨指標——核心PCE平減指數——已升至2023年以來的最高水準，根據本週公布的數據顯示。聯準會理事麗莎·庫克5月27日表示，如果物價壓力持續存在，她已準備好升息，加入越來越多警告通膨前景惡化的官員行列。聯邦基金利率自2023年7月以來一直維持在5.25%至5.50%，而隔夜指數交換（OIS）市場目前預測2026年降息的可能性已降低。

中性利率——一個理論上的水準，在該水準下政策既不刺激也不抑制增長——已成為聯準會辯論中的一個焦點。如果AI驅動的資本需求使r-star維持在高位，當前政策利率的限制性可能低於官員們的假設，這意味著他們需要維持利率不變——甚至升息——才能達到同樣的緊縮效果。下一次聯準會會議預定於6月16日至17日舉行。

巴爾金的評論為原本屬於週期性的通膨辯論增添了結構性維度。與關稅驅動或能源驅動的物價飆升不同——這些因素往往會隨著供應鏈調整而消退——AI投資代表著持續的資本需求，可能使中性利率在整個週期中維持在較高水準。舊金山聯準銀行的經濟學家此前估計，在AI投資激增之前，實質r-star約為0.6%，但多家華爾街機構此後已上調了他們的預測。

這項轉變對風險資產具有直接影響。更長時間維持較高利率的預期已將2年期公債殖利率在過去一個月推高15個基點，至約4.35%，而標普500指數則從5月高點回落2.3%。科技股——AI熱潮的主要受益者——面臨雙重阻力：一方面是AI驅動的獲利增長前景，另一方面是較高貼現率的現實。

上一次有聯準會官員明確將結構性投資趨勢與r-star聯繫起來是在2023年，當時時任理事菲利普·傑斐遜指出，財政支出正在推高中性利率預估值。那項觀察之後，長期殖利率經歷了持續六個月的攀升。

新任聯準會主席凱文·沃什於5月22日就職，他接手了這場辯論。沃什已表示將回歸嚴格的2%通膨目標，並未排除在通膨預期持續攀升的情況下升息的可能性。目前CPI為3.3%，遠高於聯準會的目標。

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