聯準會9比3決議維持利率不變，三位鷹派異議者推動升息

美國聯準會週三將聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%不變，但三名決策官員投下反對票、主張升息，顯示政策制定者日益堅信，為抑制已超出目標逾五年的通膨，有必要採取更緊縮的政策。

摩根資產管理首席投資官兼全球固定收益主管Bob Michele表示：「這次反對票是這項決策中最重要的一個信號，顯示委員會正開始轉向緊縮方向。」

此次以9比3的票數分歧表決，標誌著基準利率連續第五次會議維持不變。自去年12月以來，該利率一直鎖定在當前區間。達拉斯聯準銀行總裁Lorie Logan、克里夫蘭聯準銀行總裁Beth Hammack，以及明尼亞波利斯聯準銀行總裁Neel Kashkari均贊成升息一碼——這三位官員也是在Jerome Powell四月最後一次會議中投下反對票的同一批人。標普500指數在決策公布後收窄跌幅，兩年期美債殖利率回落，美元兌一籃子貨幣走弱。

此次分歧投票提高了聯準會主席Kevin Warsh的決策難度。Warsh於五月上任時曾誓言要將通膨恢復至2%的目標。由於聯準會偏好的通膨指標在截至五月的年度中仍高達3.4%，且中東衝突再度升級後布蘭特原油價格維持在每桶90美元附近，根據聯邦基金期貨數據，市場目前定價9月會議升息的機率近乎百分之百。

Warsh在會後記者會上表示「我們已開啟新篇章」，並強調「本屆聯準會不會動搖」實現2%通膨目標的決心。但他拒絕就利率路徑提供明確的前瞻指引，這與其前任的做法有所不同。Bianco Research總裁Jim Bianco表示，缺乏前瞻指引使得記者會「更多反映的是主席個人觀點，而非委員會的共識」。

投下反對票的官員已公開表達了他們的不安。Logan本月稍早曾呼籲「適度提高利率」，認為經濟的韌性需要更緊縮的政策。Hammack則表示通膨比就業更令人擔憂。Kashkari也對通膨降溫的速度表示失望——儘管超過兩年的高借貸成本，通膨依然頑固。

這項決策出爐之際，背景相當複雜。川普政府徵收的關稅加劇了商品通膨，而中東戰爭則推高了能源與糧食成本。與此同時，大規模的人工智慧基礎設施投資——包括數據中心、電網及半導體晶圓廠——正在推動多個領域的需求。Warsh此前曾表達樂觀看法，認為AI驅動的生產力成長將使經濟在不會引發通膨的情況下加速擴張，但這一觀點尚未在數據中得到驗證。

三張反對票罕見的分裂局面

從歷史標準來看，單次FOMC會議出現三張反對票實屬罕見。上一次委員會出現三張或以上反對票是在2020年12月，當時的辯論焦點在於疫情期間資產購買的速度。再往前看，Powell主政下的2018年緊縮周期中，曾有多位鴿派官員因反對在經濟放緩時升息而投下反對票。當前的局面正好相反：鷹派官員推動更緊縮的政策，反映出通膨異常頑固，五年多來持續挑戰央行努力的現實。聯準會偏好的PCE物價指數近幾個月加速上揚，截至五月的年度數據達3.4%，遠高於2%的目標水準。

9月會議成為市場焦點

到FOMC於9月15日至16日再次開會時，決策官員將擁有額外兩個月的通膨與就業數據。6月消費者物價指數報告低於預期——伊朗戰爭停火期間汽油價格下跌，消費物價出現六年來首次月線下滑——這在一定程度上減輕了委員會本月立即採取行動的壓力。但油價隨後反彈，布蘭特原油仍維持在每桶90美元附近，而AI驅動的數據中心及相關基礎建設投資熱潮持續推升需求壓力。

Nationwide首席經濟學家Kathy Bostjancic表示：「反對票數量之多，凸顯決策官員的鷹派立場日益增強。」但她同時認為，聯準會「今年可以也應該維持按兵不動，因為提高利率既無法解決中東能源供給衝擊，也無法減緩推高物價的AI資本支出。」

Inflation Insights創始人Omair Sharif則持不同觀點。他表示預計9月將升息25個基點，「除非勞動市場數據崩盤，或者核心通膨年化率接近2%，而我不預期在9月FOMC前的7月或8月數據中會出現這種情況。」

經濟學家之間的分歧凸顯了委員會面臨的不確定性。如果通膨數據持續高燒且勞動市場依然穩健——近幾個月非農就業成長維持溫和而穩定的步伐——Warsh面臨的升息壓力將進一步加大。如果物價壓力進一步緩解，維持按兵不動的一方可能佔上風，但三張反對票表明，採取行動的門檻正在降低。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。