聯準會以9比3維持利率不變 三名地區銀行總裁要求升息25個基點

聯準會連續第五次將利率維持在3.50%至3.75%區間，卻掩蓋了十年來最嚴重的內部異議，三名地區聯準銀行總裁打破共識，要求針對根深蒂固的通膨升息25個基點。

克里夫蘭聯準銀行總裁貝絲·哈馬克（Beth Hammack）在投票後表示：「高通膨持續的時間越長，將其拉回目標水準的挑戰就越大、成本也越高。」

這次9比3的決議標誌著十年來首次出現三位委員同時投下反對票。達拉斯聯準銀行的洛麗·羅根（Lorie Logan）和明尼亞波利斯聯準銀行的尼爾·卡什卡里（Neel Kashkari）與哈馬克一同投票贊成升息。於5月就任的主席凱文·沃什（Kevin Warsh）對任何放寬通膨目標的說法予以否認。沃什向記者表示：「沒有軟性通膨目標，沒有隱性的軟目標，在本委員會任期內絕不會有。」30年期美債殖利率升至2007年以來最高水準，同時5年期通膨損益平衡點跳升8個基點。

摩根大通已將其對升息時點的預測提前至12月，市場目前對9月升息的機率定價約為57%，低於會議前的62%。如果能源價格持續攀升——布蘭特原油本月已上漲約20%，逼近每桶89美元——反對派的論據將更加有力，沃什可能面臨屈服於升息壓力的局面。

此次分歧投票之際，聯準會正努力在仍高於2%目標的通膨與初現疲軟跡象的勞動市場之間取得微妙平衡。6月核心PCE通膨月增率放緩至0.1%，但年增率仍處於高檔。第二季GDP以1.5%的年化速度成長，低於2.0%的市場共識，不過落差主要來自進口增加，國內需求依然穩健。每周初領失業救濟金人數為19.7萬人，顯示勞動市場仍具韌性。

卡什卡里主張，一系列小幅度的先發制人動作，優於等待之後被迫採取更激進的措施。明尼亞波利斯聯準銀行總裁的立場反映了鷹派陣營更廣泛的擔憂，即被動等待可能導致結構性停滯性通膨。股市對此反應劇烈，半導體ETF本周流出約65億美元，投資者在利率更高更久（higher-for-longer）的環境下重新評估AI相關估值。

利率差距擴大 全球央行面臨類似壓力

聯準會的立場正在全球市場產生連鎖效應。英國央行連續第五次會議將基準利率維持在3.75%，九名貨幣政策委員會（MPC）成員中有三人投票贊成升息——高於6月的兩人。總裁安德魯·貝利（Andrew Bailey）反駁了英國央行「正逐步走向升息」的說法，市場將9月升息機率從60%下調至30%。

日本央行將利率維持在1.00%，但首次警告其潛在通膨率可能超過目標，暗示最早可能在9月升息。日圓在單一交易日內急升逾2%，外界懷疑日本當局（可能還有美國）進行了協同干預。

對新興市場而言，聯準會拒絕降息是最壞的情況。強勢美元抽離發展中經濟體的資本，迫使各國央行捍衛本國貨幣。例如，肯亞央行正面臨壓力，先令兌美元走弱，推高了石油和糧食的進口成本，同時使以美元計價的主權債務償付更加昂貴。香港恒生指數上周上漲3.7%，外資資金輪動流入該市場，自7月下旬以來流入規模超過3,500億港元。

接下來會發生什麼

下一次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議訂於9月舉行。市場將關注哈馬克的立場是否獲得更多支持，尤其是在油價持續攀升的情況下。布蘭特原油7月已大漲約20%，而伊朗在荷莫茲海峽的舉動——包括據報封鎖該水道——可能導致供應進一步中斷。

十年來首次出現三位委員同時反對，顯示委員會內的鷹派勢力正日益強勢。如果通膨預期持續走高、能源價格繼續上漲，沃什將更難抗拒反對派升息的理由。9月會議將是檢驗聯準會內部分歧是否轉化為實際政策行動的首次考驗。

本文僅供參考，不構成投資建議。