聯準會會議紀要顯示利率升幅意見分歧，AI支出引發通膨擔憂

聯準會6月會議紀要顯示，委員會內部對於AI驅動的資本支出是否導致通膨僵固在目標之上存在意見分歧。

聯準會週三公布的6月會議紀要顯示，委員會意見分歧，但一致決定將利率維持在3.50%至3.75%之間，同時將人工智慧相關的資本支出標示為新興的通膨風險。

「九位聯準會官員預計今年需要收緊政策，因此在7月會議上，升息是選項之一，」SGH Macro Advisors首席美國經濟學家Tim Duy表示。「聯準會在職責的其中一側有所疏漏。這不該再是爭論。」

會議紀錄顯示，官員們分裂為兩派，一派傾向耐心等待，另一派則主張進一步收緊政策。多位官員指出，近期因停火協議導致油價回落至每桶70美元左右，可能僅能暫時緩解整體通膨。根據6月16-17日會議後發布的預測，聯準會偏好的通膨指標在年底仍比2%目標高出逾一個百分點。兩年期公債殖利率在紀錄發布後走高，標普500指數漲幅收窄，比特幣則逆轉走勢，交易員重新評估9月升息的機率約為56%，低於上週就業報告弱於預期前的60%以上。

意見分歧的局面使得市場對7月28-29日會議至9月之間的路徑難以預測。由於7月14日公布的CPI數據是7月決策前的最後一項重大數據，會議紀錄實質上為一場數據依賴型的對決鋪路：若通膨數據火熱，鷹派將取得上風；若通膨降溫，鴿派則可能爭取到更多時間。AI投資與通膨之間的新穎連結增添了一個結構性維度，即使大宗商品驅動的價格壓力緩解，聯準會仍可能保持警戒。

6月16-17日的會議是Kevin Warsh首次主持，他刪除了有關聯準會可能採取的利率調整類型的措辭，認為此類語言可能使央行失去靈活性。聯準會理事Christopher Waller週一則提出相反觀點，稱前瞻指引是一項「有價值的工具」，在適當情況下可加速貨幣政策的影響力。

勞動市場則呈現好壞參半的局面。6月非農就業人數低於預期，但失業率從5月的4.3%降至4.2%，顯示經濟仍產生足夠的需求，使聯準會聚焦於通膨而非就業。Waller在羅馬的一場演講中捕捉到這種轉變：「一年前我主張降息，因為勞動市場表現不佳。現在這些風險已經完全翻轉。」

AI支出成為新的通膨變數

會議紀錄明確將人工智慧支出視為通膨風險，這與聯準會先前主要關注服務業通膨和工資壓力的溝通模式有所不同。受AI訓練及推論基礎設施需求推動，數據中心建設與半導體製造蓬勃發展，帶動資本財訂單與建築支出，多位聯準會官員認為這可能導致經濟過熱。

這創造了一個與傳統需求拉動型通膨不同的傳導渠道：推動價格上漲的不是消費者，而是企業資本支出——其中大部分集中在少數科技巨頭——這些支出正在吸納資源，推高建築、能源及專業設備的成本。即便消費者支出放緩，這種動態仍可能持續，使聯準會有理由維持高利率。

如果7月14日的CPI報告顯示核心通膨加速，7月升息的機率可能從目前的四分之一機率上升。若通膨放緩，辯論則將轉向9月，目前OIS市場定價9月加息25個基點的機率為56%。會議紀錄清楚表明，兩種結果都無法確定——而AI支出已成為聯準會一年前未曾預料到的變數。

本文僅供參考，不構成投資建議。